三季报数据。
2010年1-9月份公司实现营业收入9.0亿元,同比上涨3.33%,归属母公司所有者的净利润为8760万,同比下降36.61%,每股收益0.096元。其中三季度公司实现营业收入3.2亿元,同比增长24.53%,实现归属母公司所有者的净利润1837万元,同比下降46.86%。实现每股收益0.019元。公司主要收入来源于尿素销售。
尿素价格回升带动销售收入上涨。
公司三季度营业收入增速明显,环比上涨21.80%,这主要是由于尿素价格近期上涨引起的。今年上半年自然灾害的影响推迟了化肥行情的启动,使上半年尿素价格在短暂上涨后即走入低谷。进入八月份后由于粮食价格上涨刺激了农业用肥需求,同时国际尿素价格持续上扬带动国内尿素出口量明显增加,另外国内天然气价格上涨使气头尿素成本上涨近200元。在需求、出口和成本三重因素影响下尿素价格在8月份后即开始上涨,比7月份价格高120元。
天然气价格上涨压缩气头尿素毛利率。
由于自6月1日起,公司天然气价格和管道运输费用合计每立方米上涨0.31元,尿素单位成本预计上涨200元,而三季度尿素平均价格相比于去年同期只高出大约50元,因而三季度尿素毛利率大幅降低。我们预计随着10月份以后淡季储备和经销商备货,在需求和成本的推动下尿素价格将保持高位,公司尿素毛利率将有一定回升。
煤化工项目投产提升公司长期盈利能力。
公司控股51%的天福煤化工项目和全资金赤化工项目预计将分别在年底和明年年初投产。上述两个项目都是地处煤炭资源丰富的贵州地区,生产用煤能够保证,同时由于贵州地区煤炭资源丰富,价格比全国平均水平低200元,公司产品生产成本优势明显,明显增强公司盈利能力。随着这两个项目的陆续投产,将进一步加强公司在贵州地区的垄断地位和延伸产品产业链,同时减少天然气供应不稳定带来的经营风险。
假设及盈利预测。
在公司天福煤化工项目今年年底顺利投产的前提下,我们预计公司2010和2011年的EPS分别为0.13元和0.30元,对应的PE为50.8和22.0,考虑到公司明年业绩将有大幅增长,维持公司“增持”评级。
三季報數據。
2010年1-9月份公司實現營業收入9.0億元,同比上漲3.33%,歸屬母公司所有者的淨利潤為8760萬,同比下降36.61%,每股收益0.096元。其中三季度公司實現營業收入3.2億元,同比增長24.53%,實現歸屬母公司所有者的淨利潤1837萬元,同比下降46.86%。實現每股收益0.019元。公司主要收入來源於尿素銷售。
尿素價格回升帶動銷售收入上漲。
公司三季度營業收入增速明顯,環比上漲21.80%,這主要是由於尿素價格近期上漲引起的。今年上半年自然災害的影響推遲了化肥行情的啟動,使上半年尿素價格在短暫上漲後即走入低谷。進入八月份後由於糧食價格上漲刺激了農業用肥需求,同時國際尿素價格持續上揚帶動國內尿素出口量明顯增加,另外國內天然氣價格上漲使氣頭尿素成本上漲近200元。在需求、出口和成本三重因素影響下尿素價格在8月份後即開始上漲,比7月份價格高120元。
天然氣價格上漲壓縮氣頭尿素毛利率。
由於自6月1日起,公司天然氣價格和管道運輸費用合計每立方米上漲0.31元,尿素單位成本預計上漲200元,而三季度尿素平均價格相比於去年同期只高出大約50元,因而三季度尿素毛利率大幅降低。我們預計隨着10月份以後淡季儲備和經銷商備貨,在需求和成本的推動下尿素價格將保持高位,公司尿素毛利率將有一定回升。
煤化工項目投產提升公司長期盈利能力。
公司控股51%的天福煤化工項目和全資金赤化工項目預計將分別在年底和明年年初投產。上述兩個項目都是地處煤炭資源豐富的貴州地區,生產用煤能夠保證,同時由於貴州地區煤炭資源豐富,價格比全國平均水平低200元,公司產品生產成本優勢明顯,明顯增強公司盈利能力。隨着這兩個項目的陸續投產,將進一步加強公司在貴州地區的壟斷地位和延伸產品產業鏈,同時減少天然氣供應不穩定帶來的經營風險。
假設及盈利預測。
在公司天福煤化工項目今年年底順利投產的前提下,我們預計公司2010和2011年的EPS分別為0.13元和0.30元,對應的PE為50.8和22.0,考慮到公司明年業績將有大幅增長,維持公司“增持”評級。
