事项
2011年4月30日,赤天化发布2011年一季报,公司一季度实现归属上市公司股东的净利润890万,同比下降79.97%。每股收益0.009,同比减少92.56%。
主要观点
(1) 天然气价格上升及供应不足、尿素销售“旺季不旺”是导致一季度业绩下滑的主因。2010年6月份开始,天然气出厂价格每立方上涨0.23元,运输费每立方上涨0.08元,按照每吨尿素消耗天然气700立方计算,则仅天然气一项就使气头尿素吨成本增加210元。天然气供应不足致使一季度开车时间只有30多天,另外,近年来氮肥市场供需失衡,尿素销售出现“旺季不旺” 的局面,公司一季度销售情况不佳。
(2)未来看好新兴煤化工发展前景。公司控股子公司贵州天福化工有限责任公司年产30万吨合成氨、15万吨二甲醚煤化工项目,于2010年12月6日生产出合成氨、甲醇、二甲醚产品,进入试生产阶段。计划11年生产合成氨19万吨,二甲醚10万吨。 全资子公司贵州金赤化工有限责任公司年产52万吨尿素、30万吨甲醇煤化工项目全年完成投资18亿元,累计完成投资45.74亿元,场平工程全部完成,设备安装已接近尾声,预计2011年三季度末将全部安装完毕,进入投料试车和调试阶段。
随着新型煤化工项目陆续正式投产运行,将使公司的产能及销售收入实现大幅增长。国家有关部门关于抑制部分行业产能过剩和重复建设规定,使煤化工项目进入门槛大幅提高,对公司的煤化工项目也是一个利好。
(3)槐子煤矿将使公司煤化工项目的成本有所下降。煤化工项目的一个重要特点就是要有水有煤。贵州水资源丰富,公司煤化工项目占据水源先机,公司持股49%的槐子煤矿,年产能60万吨,可解决煤化工项目1/3的原煤供应, 是煤化工项目成本大幅下降。
盈利预测与投资建议
预测 2011、2012、2013年EPS 为0.22元和0.27、0.30元,对应PE32X、26X、24X。考虑到煤化工项目的相继投产,维持推荐评级。
风险提示:煤化工项目能否稳定运行;煤化工产品产能严重过剩。
事項
2011年4月30日,赤天化發佈2011年一季報,公司一季度實現歸屬上市公司股東的淨利潤890萬,同比下降79.97%。每股收益0.009,同比減少92.56%。
主要觀點
(1) 天然氣價格上升及供應不足、尿素銷售“旺季不旺”是導致一季度業績下滑的主因。2010年6月份開始,天然氣出廠價格每立方上漲0.23元,運輸費每立方上漲0.08元,按照每噸尿素消耗天然氣700立方計算,則僅天然氣一項就使氣頭尿素噸成本增加210元。天然氣供應不足致使一季度開車時間只有30多天,另外,近年來氮肥市場供需失衡,尿素銷售出現“旺季不旺” 的局面,公司一季度銷售情況不佳。
(2)未來看好新興煤化工發展前景。公司控股子公司貴州天福化工有限責任公司年產30萬噸合成氨、15萬噸二甲醚煤化工項目,於2010年12月6日生產出合成氨、甲醇、二甲醚產品,進入試生產階段。計劃11年生產合成氨19萬噸,二甲醚10萬噸。 全資子公司貴州金赤化工有限責任公司年產52萬噸尿素、30萬噸甲醇煤化工項目全年完成投資18億元,累計完成投資45.74億元,場平工程全部完成,設備安裝已接近尾聲,預計2011年三季度末將全部安裝完畢,進入投料試車和調試階段。
隨着新型煤化工項目陸續正式投產運行,將使公司的產能及銷售收入實現大幅增長。國家有關部門關於抑制部分行業產能過剩和重複建設規定,使煤化工項目進入門檻大幅提高,對公司的煤化工項目也是一個利好。
(3)槐子煤礦將使公司煤化工項目的成本有所下降。煤化工項目的一個重要特點就是要有水有煤。貴州水資源豐富,公司煤化工項目佔據水源先機,公司持股49%的槐子煤礦,年產能60萬噸,可解決煤化工項目1/3的原煤供應, 是煤化工項目成本大幅下降。
盈利預測與投資建議
預測 2011、2012、2013年EPS 為0.22元和0.27、0.30元,對應PE32X、26X、24X。考慮到煤化工項目的相繼投產,維持推薦評級。
風險提示:煤化工項目能否穩定運行;煤化工產品產能嚴重過剩。
