區域優勢明顯的氣頭化肥企業。 公司是貴州地區最大的氣頭尿素生產企業,目前擁有72萬噸尿素生產能力,公司產品在貴州地區市場佔有率達到60%以上,公司作爲貴州地區最大的尿素生產企業能夠充分享受區域優勢帶來的價差利益。 天然氣價格上漲和供氣不足壓縮盈利空間。 由於公司處於天然氣供氣管網末端,供氣量長期存在缺口,開工率不足增加了公司生產成本。今年6月份公司天然氣價格和管道運輸費用合計每立方米上漲0.31元,尿素單位成本預計上漲200元,其毛利率大幅下滑,尿素產品的盈利能力明顯下降。 煤炭資源和技術優勢成就煤化工項目核心競爭力。 公司投資建設的兩個煤化工項目天福化工和金赤化工原料煤到廠價僅爲550元和400元左右,相比於全國粉煤平均價格700元,公司產品生產成本優勢明顯,並且周邊煤炭資源豐富,生產所需煤炭供給得到保障。天福化工和金赤化工採用國際先進的shell粉煤氣化技術和德士古水煤漿技術,生產成本進一步降低,保障公司盈利能力。 天福化工和金赤化工分別在今年年底和明年二季度投產後將明顯增加公司盈利能力,我們預計公司2010、2011、2012年的EPS分別爲0.13元、0.29元、0.45元,對應的PE爲56.6倍、25.4倍、16.3倍,維持公司“增持”評級。