業績簡評 公司1季度實現營業收入2,146百萬元,同比減少3.72%;歸屬母公司股東的淨利潤114百萬元,同比減少28.80%,EPS爲0.14元。公司業績低於預期,主要是因產品訂單價格下降後收入未有增長,同時費用率有所上升導致。 經營分析 產品需求形勢:1季度國內鋼鐵和採礦行業的投資分別增長15.8%和5.0%,呈溫和增長的態勢。鐵路投資保持較高景氣,1季度鐵路貨車產量達到1.77萬臺,同比增長117.3%。1季度末,公司的預收賬款爲742百萬元,比年初減少112百萬元,這既有公司產品結構調整的因素(挖掘機、火車輪等業務銷售佔比提高,但其銷售模式與起重、鍛壓設備有所差異,所收取定金比例較低),也有市場競爭加劇的影響。目前,包括公司和一重、二重在內的重型機械企業均加強了冶金設備領域包括鍛壓設備和出口產品等的市場爭奪,相關產品價格也有所下降。 毛利率保持穩定:1季度的綜合毛利率爲18.87%,比10年同期下降了0.3個百分點,但高於10年15.40%的水平。1季度毛利率保持較高水平,應與挖掘機、火車輪對等利潤率較高產品銷售額佔收入比重較高有關。 費用率增加:公司1季度的銷售費用率爲3.55%,管理費用率爲4.82%,均比10年同期增加了0.6個百分點。公司1季度的財務費用率爲0.74%,與10年同期基本持平。費用率的上升,是公司淨利潤降幅較大的主要原因,1季度公司淨利潤率爲5.32%,同比下降了1.9個百分點。 應收賬款和現金流:1季度末應收賬款達到6,167百萬元,比年初增加了69百萬元。目前公司的應收賬款週轉率持續下降的趨勢尚未得到扭轉。由於應收賬款增加,相應價格下降和壞賬準備增加,1季度公司資產減值損失達到84百萬元,同比增加20%。1季度公司經營活動現金淨流出212百萬元,這主要是應收賬款增加、預收款項減少所致。加強應收賬款催收回款,妥善管理風險,對於改善公司的現金流狀況非常重要。 盈利預測和投資建議 鑑於1季度業績低於預期,我們下調了對公司的盈利預測,考慮到公司在手訂單仍較飽滿,公司也加強了生產管理和市場營銷銷,我們認爲全年公司淨利潤仍能實現增長,預計公司2011-2013年營業收入分別爲10,817,12,294和13,526百萬元,淨利潤分別爲721,905和1,052百萬元,同比增長10.64%,25.54%和16.24%;EPS分別爲0.89,1.12和1.30元。 目前股價對應11年24.84倍PE,維持“買入”評級。