公司今年上半年實現營業收入4.54 億元,同比增長1.12%,歸屬上市公司股東淨利潤1910 萬元,同比增長4.08%,業績符合市場預期。 主營業務維持低位。公司傳統業務包括彩色感光材料及新材料和照相化學材料同比基本保持平穩,而其他類業務大幅增加貢獻了今年上半年收入的增長,我們認爲公司傳統業務尚未出現大的改善。同時,公司全資子公司汕頭樂凱膠片有限公司上半年實現收入1.63 億元,淨利潤1200 餘萬元,顯示出良好的經營水平。 積極轉型,定增項目進軍鋰電池隔膜。公司計劃定增6 億元,投入新建鋰電池隔膜和擴建太陽能電池背板項目。作爲國內彩色膠捲和相紙行業的龍頭企業,公司積累了大量相關成膜、塗布和微粒分散的核心技術,而這些成熟的技術支持將幫助公司在高端鋰電池隔膜國產化的道路越走越快。 溼法隔膜應用於新能源汽車,定位中高端。公司定增項目包括4000萬平米溼法制隔膜以及1500 萬平米隔膜塗覆。公司目前中試產品已經順利獲得下游大型鋰電池生產企業的認證,反饋積極。我們認爲,未來新能源汽車的發展會帶動鋰電池隔膜需求的快速增加,而公司溼法塗布隔膜有望很好滿足動力電池對各方面性能嚴苛的要求。而定位中高端的戰略將保證公司隔膜在國內同類產品中脫穎而出,從而爲公司發展插上新的翅膀。 盈利預測:我們預計公司14-16 年EPS 爲0.13 元,0.18 元和0.4 元,首次給予增持評級。