公司从商贸经营为主转向以物流为核心。以2005年为界,前8年公司经营以商贸业务为核心,收入占比波动区间为[72.4%、99.1%],2005年以来通过股权收购、清算剥离,物流业务收入占比已升至2011年的86.3%,主业实现华丽转身。目前公司主业包括物流、工业,共占约96%,其他业务为地产、物业、BT项目等;
2011年以来公司盈利能力和质量获得改善。物流主业规模和盈利能力欠缺、期间费用高是公司2006-2010年间14个单季扣非净利为负的主因。公司通过对商贸、工业等子公司的清算剥离转让获得处置收益,导致净利润优于营业利润;2011年以来公司经常性业绩改善,扣非后净利润从2011年2季度开始转正,2012年3季度净利润成为2006年以来的次高点。公司非主业处置进入末期,业务结构基本成型;
行业分析:公路运输成为制约现代物流发展的一块短板。我国运输费用占物流成本的一半以上,公路运输占各类运输方式的7成以上。但目前公路运输市场经营主体“散、小、乱”成为物流业发展瓶颈。无论制造业还是物流业,中小企业占到90%以上。 众多中小物流企业和社会车辆如何服务于众多同样规模小、竞争能力弱的中小制造企业?物流平台经济模式成为促进制造业、物流业转型升级的有效途径;
公司控股的“陆路货运交易中心”打造陆路运输的平台经济服务模式。陆交中心以建设公路货运公共信息平台为中心,打造现代物流B2B电子商务平台,组织物流线上和线下交易,提供对物流交易前和交易后的全程跟踪管理和配套服务。陆交中心目前依靠3大板块盈利:在线平台(56135.com)、省际专线、城市配送;
对长江投资物流主业未来增长来源的思考。公司从传统物流服务转向模式创新,找到了与现代物流共成长的切入口。但陆交中心如何吸引供需双方入驻,提升交易规模并通过增值服务增加粘性是需要解决的核心问题。中心已先后与浙江物产和上海大宗钢铁电子交易中心签订了战略合作协议,正努力向在线交易、货运配送和增值服务等多元发展。我们预计随着平台模式的成熟,收入和业绩可实现快速增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2012-2014年EPS分别为0.10元、0.14元、0.18元,3年复合增速44.68%,给予未来6个月目标价5.59-6.28元。公司商业模式独特,受上海市政府扶持,业绩进入拐点,前景值得期待。首次给予“增持”评级。
风险提示:(1)在线平台竞争激烈,公司收费标准存下调风险;(2如何提升中小客户的粘度是不小的难题。
公司從商貿經營爲主轉向以物流爲核心。以2005年爲界,前8年公司經營以商貿業務爲核心,收入佔比波動區間爲[72.4%、99.1%],2005年以來通過股權收購、清算剝離,物流業務收入佔比已升至2011年的86.3%,主業實現華麗轉身。目前公司主業包括物流、工業,共佔約96%,其他業務爲地產、物業、BT項目等;
2011年以來公司盈利能力和質量獲得改善。物流主業規模和盈利能力欠缺、期間費用高是公司2006-2010年間14個單季扣非淨利爲負的主因。公司通過對商貿、工業等子公司的清算剝離轉讓獲得處置收益,導致淨利潤優於營業利潤;2011年以來公司經常性業績改善,扣非後淨利潤從2011年2季度開始轉正,2012年3季度淨利潤成爲2006年以來的次高點。公司非主業處置進入末期,業務結構基本成型;
行業分析:公路運輸成爲制約現代物流發展的一塊短板。我國運輸費用佔物流成本的一半以上,公路運輸佔各類運輸方式的7成以上。但目前公路運輸市場經營主體“散、小、亂”成爲物流業發展瓶頸。無論製造業還是物流業,中小企業佔到90%以上。 衆多中小物流企業和社會車輛如何服務於衆多同樣規模小、競爭能力弱的中小製造企業?物流平臺經濟模式成爲促進製造業、物流業轉型升級的有效途徑;
公司控股的“陸路貨運交易中心”打造陸路運輸的平臺經濟服務模式。陸交中心以建設公路貨運公共信息平臺爲中心,打造現代物流B2B電子商務平臺,組織物流線上和線下交易,提供對物流交易前和交易後的全程跟蹤管理和配套服務。陸交中心目前依靠3大板塊盈利:在線平臺(56135.com)、省際專線、城市配送;
對長江投資物流主業未來增長來源的思考。公司從傳統物流服務轉向模式創新,找到了與現代物流共成長的切入口。但陸交中心如何吸引供需雙方入駐,提升交易規模並通過增值服務增加粘性是需要解決的核心問題。中心已先後與浙江物產和上海大宗鋼鐵電子交易中心簽訂了戰略合作協議,正努力向在線交易、貨運配送和增值服務等多元發展。我們預計隨着平臺模式的成熟,收入和業績可實現快速增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2012-2014年EPS分別爲0.10元、0.14元、0.18元,3年複合增速44.68%,給予未來6個月目標價5.59-6.28元。公司商業模式獨特,受上海市政府扶持,業績進入拐點,前景值得期待。首次給予“增持”評級。
風險提示:(1)在線平臺競爭激烈,公司收費標準存下調風險;(2如何提升中小客戶的粘度是不小的難題。