事項 2011年12月7日,同方股份發佈公告,計劃通過參股方式聯合清華控股有限公司及其他戰略投資者,以公司下屬境外子公司TF-EPI Co.,LIMITED 爲投資主體,以參與司法執行的方式共同投資收購重慶國信投資控股有限公司38.41%的股權。收購價格以評估結果34.07億元爲定價依據,並適當浮動。 主要觀點 1. 公司意在落實“技術+資本”的發展戰略 同方股份通過多年的摸索之後,已逐漸形成“技術+資本”的發展戰略。對具有較大發展前景的新興產業進行技術積累、資金投入,同時通過資本運作的方式來培育和支持產業的發展。對重慶國信股權的收購充分體現了公司的上述發展戰略。 2. 收購重慶國信對公司構成重大利好,將增厚未來幾年的EPS 重慶國信爲重慶國資委下屬的大型投資管理公司,2008-2010年歸屬於母公司的淨利潤在6-11億元之間。我們保守預計2012年歸屬於母公司的淨利潤爲7億元。此次收購成功之後,同方股份將佔重慶國信約19%的股份,重慶國信將爲同方股份貢獻1個億以上的投資收益;而根據同方股份的收購計劃,公司最終將持有重慶國信約不少於9.60%的股權,約有10%的股份將轉讓給其他投資者,參考同方股份對百視通技術股權的收購轉讓案例(升值大於6倍),我們預計本次收購也將取得較高的溢價投資收益。 3. 同方未來幾年的業績增速快,市值增長空間大 公司對產業的佈局已經比較穩定,而公司“技術+資本”的發展戰略正從一系列事項中得到落實,我們預計同方股份2011-2013年的EPS 分別爲0.43元,0.66元,1.00元,目前的股價極具估值優勢,維持“強推”評級。 風險提示 1. 資本運作產生投資收益的確認時點存在着不確定性。