2009年1-9月,公司營業收入18.41億元,同比下降15%;利潤總額6,923萬元,同比下降84%;歸屬於上市公司股東淨利潤6,269萬元,同比下降80%。基本每股收益0.096元。其中,2009年7-9月,基本每股收益0.046元。 受宏觀經濟影響,磷化工產業需求不振,價格同比大幅下跌,導致公司營業收入和利潤的下滑。但公司在行業低迷的形勢下逐步擴大市場份額。分季度來看,3季度公司綜合毛利率恢復至去年4季度以來最高的20.5%,較前兩個季度分別提高4.4和6.8個百分點。而期間費用率基本平穩,使得3季度盈利環比增長較大。 磷化工產業未來朝上游一體化和精細化兩個方向發展。 目前公司磷化工系列產品年綜合生產能力爲100萬噸左右,隨着雲南宣威、彌勒兩處黃磷基地於2008年投產,公司形成礦山(磷礦、煤礦)-電力-黃磷-精細磷化工系列產品-磷化工產品物流配送完整的產業鏈。 非公開發行項目將增強公司優勢。公司擬向不超過十名特定投資者發行3,000至15,000萬股股票,以收購控股股東澄星集團持有的雷打灘水電站55%股權和進行6.5萬噸/年磷酸鈣鹽技改工程。電力佔到黃磷成本的50%以上,收購水電站將進一步降低生產成本。該方案現已經過股東大會通過。 預計近期黃磷價格上行,有望增加公司盈利。目前雲南仍執行豐水期電價,黃磷價格12000元/噸左右,由於臨近枯水期,部分企業開始囤貨待漲。因東南亞地區依賴中國黃磷,其進口價格已經開始上漲。黃磷價格上漲將推動下游磷酸價格,並進而帶動磷酸鹽價格的上漲。 盈利預測和投資評級。預計公司2009-2011年每股收益(EPS)分別爲0.15元、0.31元、0.45元,以股價6.84元計算,相應的PE爲46倍、22倍、15倍,上調公司投資評級爲“增持”。目前黃磷價格約爲去年高點的一半,仍在相對底部,建議結合其走勢等因素把握投資機會。 風險提示。磷化工行業與宏觀經濟聯繫密切,復甦進程可能不達預期。