2011年经营业绩回顾:
澄星股份公布了2011年业绩,全年实现营业收入25.42亿元,同比增长1.7%;实现营业利润7600万元,归属于上市公司股东的净利润5044万元,同比下降4.2%;合每股收益0.08元,略低于预期。公司11年每10股派发0.3元现金红利(含税)。
正面:
磷化工一体化稳步推进。公司拥有磷矿开采能力110万吨,以及黄磷生产所需的水电、火电供应,公司也在加快精细磷化工的研发,推进化工物流等项目,未来产业链得到有望进一步完善,有望成为具有全球竞争力的精细化工龙头。
负面:
公司主营产品依旧低迷。近年磷化工下游产品的产能快速释放,产品需求增速明显放缓。公司主要产品磷酸盐、黄磷产品的毛利率分别下滑1.5%和1.9%。
管理费用和财务费用大幅上升。公司管理费用大幅增加2700多万,主要系老厂区搬迁的停工损失,但公司已与江阴市人民政府土地储备中心达成协议,将获得4.13亿元老厂区搬迁补偿及停工停产的补偿款。另外,公司融资成本增加,导致2011年财务费用大增约6000万元。
弥勒和宣威所得税优惠结束。2011年,公司子公司弥勒磷电和宣威磷电的所得税优惠都已结束,分别从15%和12.5%提高到25%税率,导致两个公司利润贡献大幅减少。
估值与建议:
我们下调公司2012-2013年盈利预测至0.10元和0.15元。目前股价对应2012-2013年PE 分别为85x 和59x,继续维持“中性”评级。
风险:
1、劳动力、原材料等生产要素成本大幅上升。
2、市场估值中枢下行。
2011年經營業績回顧:
澄星股份公佈了2011年業績,全年實現營業收入25.42億元,同比增長1.7%;實現營業利潤7600萬元,歸屬於上市公司股東的淨利潤5044萬元,同比下降4.2%;合每股收益0.08元,略低於預期。公司11年每10股派發0.3元現金紅利(含税)。
正面:
磷化工一體化穩步推進。公司擁有磷礦開採能力110萬噸,以及黃磷生產所需的水電、火電供應,公司也在加快精細磷化工的研發,推進化工物流等項目,未來產業鏈得到有望進一步完善,有望成為具有全球競爭力的精細化工龍頭。
負面:
公司主營產品依舊低迷。近年磷化工下游產品的產能快速釋放,產品需求增速明顯放緩。公司主要產品磷酸鹽、黃磷產品的毛利率分別下滑1.5%和1.9%。
管理費用和財務費用大幅上升。公司管理費用大幅增加2700多萬,主要系老廠區搬遷的停工損失,但公司已與江陰市人民政府土地儲備中心達成協議,將獲得4.13億元老廠區搬遷補償及停工停產的補償款。另外,公司融資成本增加,導致2011年財務費用大增約6000萬元。
彌勒和宣威所得税優惠結束。2011年,公司子公司彌勒磷電和宣威磷電的所得税優惠都已結束,分別從15%和12.5%提高到25%税率,導致兩個公司利潤貢獻大幅減少。
估值與建議:
我們下調公司2012-2013年盈利預測至0.10元和0.15元。目前股價對應2012-2013年PE 分別為85x 和59x,繼續維持“中性”評級。
風險:
1、勞動力、原材料等生產要素成本大幅上升。
2、市場估值中樞下行。
