2009 年公司實現營業收入43.87 億元,實現歸屬上市公司股東的淨利潤4.37 億元,同比分別增長29.25%和18.63%。公司09 年每股收益爲0.50 元,高於我們前期的預測,主要原因是公司全年結轉收入超預期。南京長江路九號、杭州天都城、東陽江南紫荊花園等項目是公司結轉收入的主要來源,此外公司轉讓金信信託股份有限公司和通和投資控股有限公司股權獲得投資收益2.25 億元。 公司受益於 09 年市場回暖,開發投入和銷售都有所增長,全年房地產項目開發新增投資額25.98 億元,合同銷售金額30.2 億元,年末公司賬面預收款仍達24.2 億元,對10 年業績有所保障。銷售回暖也對公司資金面起到了良好影響,全年回籠資金28.76 億元,來自經營活動的淨現金流達到了6.44 億元,公司償債能力有了很大提高,資產負債率下降至77.25%,流動、速動比率均有所提高,而淨負債率也首次降至100%以下,爲70.9%。 公司改善項目結構的努力也在近期有所突破,廣廈重慶置業長期處於虧損狀態,公司已在1 月份轉讓所持有的99.06%的股權,轉讓價爲1.82 億元,此舉有利於公司輕裝上陣,重點投入核心開發項目。 隨着公司現金流情況的改觀,我們預計公司財務成本將有所降低,而轉讓重慶項目也將有利於公司整體結轉毛利率的提升。我們預計公司10、11 年每股收益分別爲0.60 和0.72 元,目前估值偏低,維持12元的目標價,維持“買入”評級。