近日對中原高速進行實地調研,首先就鄭堯高速的情況與公司高管進行溝通交流,當問到鄭堯高速由於現階段收入不佳,並在很大程度上影響公司業績,導致公司並不被二級市場看好,管理層如何看待這個情況的時候,高管表示,由於鄭堯高速是省內聯絡線,且新建成的高速公路需要三至五年的培育期,因此現階段鄭堯高速必然會拖累公司業績,但是從數據上看,鄭堯高速正在向着一個良好的趨勢發展。2008年,鄭堯高速營業收入1.6億元,財務費用3億元,但09年鄭堯高速的通行費收入增長50%,而且該條路段被定位於旅遊和資源的新通道,未來定會有很好及長足的發展。 個人觀點:2007年鄭堯高速通車以來,公司在二級市場上就不被看好,主要由於短期內該路產將給公司業績帶來很大的壓力,但是通過此次溝通後,了解到公司管理層着眼於未來發展,雖短期報表不好看,但是從該路產在河南省旅遊和資源的地位上看,相信未來會有良好的發展機遇。 隨後,對公司核心路產鄭漯高速四擴八的情況進行了溝通,公司高管表示,現階段鄭漯高速四擴八項目進行順利,該路產是京珠高速河南段最繁忙的一條高速公路,京珠高速河南段的過境車輛中,貨車佔半成左右,這就致使鄭漯高速經常出現堵車情況,四擴八完成後將很大程度上緩解車流量的壓力,同時對鄭漯高速車流量也將起到誘增的作用。 個人觀點:現階段公司項目較多,投資金額較大,公司在未來三年內面臨的資金壓力,將給公司業績提升帶來不小的阻力。但是,從長遠的角度來看,現階段不管是投資建路,還是現有路產擴建,都是爲公司未來發展打下良好基礎,給車流量增長埋下伏筆。 接下來詢問鄭開高速的情況時,公司董秘表示非常看好這條路產,鄭開高速項目是鄭民高速的一部分,在民權境內與連(雲港)霍(爾果斯)高速相交,連霍高速是國家“7918”工程中,18條東西橫向線中的重要一條,並且現階段連霍高速在鄭州、開封段堵車現象極爲嚴重,該項目建成通車後,會分流部分連霍高速的車流量,且新建路產路況要好於連霍高速路況,所以未來該路產車流量增長將不成問題,看好其長期發展。 當問到新(鄉)至鄭(州)高速公路資產注入相關事宜時,公司高管表示,現階段公司資產負債率在70%以上,不符合《收費公路權益轉讓辦法》的規定,所以目前該項目處於擱置階段。當問及永亳淮高速公路商丘段項目收購或置換意向時,公司高管表示該項目要到2013年,現階段無法給出具體相關信息。 在與公司高管溝通過程中,公司高管反覆強調最看中公司未來發展,而且做爲收費公路上市公司,路產是支持公司持續發展的重要因素,未來如需擴大公司路產規模,不排除會新建路產。當問到公司在二級市場上是否有融資需求的時候,公司高管表示,融資最主要的目的就是收購路產,如果有好的項目,公司會在二級市場有融資需求。 小結:通過此次實地調研,對公司情況有了進一步了解,同時也更加明確了管理層經營思路,公司看中業務擴張、注重未來發展的經營戰略,有利於公司長期穩健的發展。且先前車流量不佳的鄭堯高速目前增長態勢良好,今後對提升公司業績有很大幫助。故我們長期看好公司發展。 但是就現階段情況而言,公司面臨着高額項目投資、高額財務費用,及項目轉固定資產折舊、攤銷等資金壓力,未來三年公司業績將受到較大影響。所以現階段仍維持公司“中性”評級。