点评:济宁至祁门高速公路连霍高速至永登高速段位于河南省永城市境内,路线起于薛湖镇李沟崖东北G30(连霍高速公路)上,顺接济宁至祁门高速公路豫皖省界至连霍高速段终点,南行经永城市区东侧,止于侯岭乡柏山集西南侧---本项目路线与S32(永登高速公路)交叉位置,是山东济宁至安徽祁门高速公路永城境段的重要组成部分,也是G30(连霍高速公路)和S32(永登高速公路)的重要联络线。全线采用双向4 车道高速公路建设,设计速度120km/h,路线全长约41.277 公里,估算总金额约18.58 亿元。

该项目拟采用BOT 运作模式,在预计投资的18.58 亿元中:中原高速自筹4.68 亿元(占总投资的25%);其余由银行贷款13.9 亿元(约占总投资的75%)。公路投入运营后,以收取车辆通行费逐年偿还贷款,并赚取利润作为投资回报。根据中国公路工程咨询集团有限公司出具的评估报告,按照30 年经营期预计,项目全部投资所得税后财务内部收益率(FIRR)8.68%。

由该项目公里数及预计投资金额估算,每公里造价大概在4,500 万元左右,近年来随着高速公路建设标准的提高,新建公路单公里造价在逐步提升,每公里大概需要8,000~9,000 万元,济祁高速永城段项目的价格相对来说较为便宜。就项目本身而言,该项目是河南省内联络线,虽然北段连接连霍高速,但是南段连接的是永登高速,永登高速也是河南省内的联络线,所处地理位置并不是很好,所以待2013 年通车后,车流量未必会得到很好的保障。再有,济祁高速主体部分在山东和安徽境内,全线贯通后上述两省份受益最多。

公司现有路产近400 公里,该项目占公司现有路产的比重在10%。假设路产达到成熟期后日通行辆为30,000 辆,按照双向四车道小车单车收费0.45 元计算,每年能够达到的营业收入为2 亿元,占营业收入比重大概也在10%再有,按公路行业上市公司2009 年平均净利率36%计算,该路产达到成熟期后能够给公司贡献约7,200 万元的利润,3 分钱的业绩。所以,不管是从里程数上还是从业绩贡献角度看,该路产今后对公司业绩影响不大。

到2013 年前,公司计划再建和改造项目较多,资本支出较大,该项目建设期投资也要持续到2013 年,而且每年又要新增4~5 个亿不等的银行贷款,所以对于公司高达73%以上的资产负债率和短期内资金压力来说,又是雪上加霜。到2013 年该项目将致使公司新增银行贷款13.9 亿元,公司资产负债率将达到75%,未来几年必将影响公司业绩。维持公司“中性”评级。