公司營業收入穩定增長,盈利能力較強。公司專注於爲中高端塑料機械製造商提供優質的自動化系統解決方案,是我國注塑機控制系統領域的領先企業。公司的產品主要有塑機控制系統、伺服節能系統及相關嵌入式軟件和塑機網絡管理系統等。其中,塑機控制系統和伺服節能系統是構成塑料機械設備的關鍵部件。2011年、2012年、2013年,2014年公司分別實現銷售收入4.01億元、3.72億元、4.38億元和4.57億元,四年年均複合增速爲4.47%。公司總體盈利能力加強,毛利率保持在39%以上。 注塑機核心部件需求旺盛。“十二五”期間,隨着塑料製品的市場需求增多,塑料機械行業經濟總量將保持年均增長12%以上。預計到2015年,市場對塑機控制系統的年需求量將超過40萬套,對注塑機控制系統的年需求量將超過12萬套;預計2015年新增注塑機市場對伺服系統的需求將超過7萬套,舊機改造市場對伺服系統的需求將超過2萬套,注塑機市場總需求量將超過9萬套。 公司多年技術積累,難以被模仿逾越。30年來,公司始終專注於塑料機械自動化應用領域,形成了“塑機控制系統+伺服節能系統+軟件產品”三位一體的業務結構,成爲中國主要的塑料機械自動化系統總成供應商。公司在自動化領域軟、硬件技術上有很深的技術積累,公司塑機控制系統、伺服節能系統和軟件產品兼容配套、有機結合,爲客戶提供全套的塑料機械自動化系統總成服務,具備其他自動化廠商對手難以模仿和逾越的核心競爭力。 盈利預測與估值。我們預計公司2015-2017年營業收入分別爲5.31、5.99和6.69億元,實現歸屬母公司淨利潤1.06、1.14和1.27億元,EPS分別爲0.53、0.57和0.63元。選取了電氣設備公司作爲可對比公司,選取的可比公司2014年平均PE爲36.93倍,謹慎起見我們認爲公司30-35倍估值較爲合理,對應的公司每股價格爲14.10-16.45元。 風險提示:1)競爭對手技術突破;2)壞賬風險。