國元香港發表報告稱，首次關注陽光紙業(02002-HK)，並給予買入評級，目標價4.59港元：據市盈率估值給予目標價4.59港元，相當於2010年13倍和2011年7.2倍市盈率，較現價有66.3%的上升空間。
報告指出，白麪牛卡紙的行業先鋒。目前，該公司共有六條有效生產線，設計年產能爲65萬噸，其中白麪牛卡紙產能爲11萬噸，輕塗白麪牛卡紙產能爲25萬噸，紙管原紙產能爲26萬噸。國元預計2010年四季度該公司會完成擴產項目，新的生產線位於山東，設計產能爲50萬噸，主要生產白麪牛卡紙和輕塗白麪牛卡紙。目前新項目進展順利，相應的電廠、污水處理廠及倉庫等廠房樓宇及配套設施也即將竣工。該行預計今年年底至明年初該公司總體產能會達到110萬噸以上，該公司也會繼續通過技術改造提高生產設備的效率，希望在2012年產能達到120萬噸。
相應配套設施完善。該公司日常業務需要大量的電力及蒸汽，下屬公司-盛世熱電目前備有130兆瓦電力的裝機容量，供應公司生產所需的大部分電力及蒸汽。其中電力供應約能滿足公司90%的需要，蒸汽供應能夠完全滿足山東基地的生產需求。
另外，該公司在國內擁有八個廢紙收集點，分別位於哈爾濱、北京以及山東的青島、濟南和臨沂，爲該公司提供廢紙作爲原材料。未來該公司會繼續對廢紙收集站進行整合，並擴充新的廢紙收集站至二線城市。
引進預印業務，提高競爭力。
該公司策劃在崑山設立一個預印廠，爲客戶提供印刷服務。預印技術在發達國家已比較成熟，但國內較少。通過國內外行業數據的比較發現，單純生產輕塗白麪牛卡紙的毛利率約爲20%，而採用預印技術的同類紙張的毛利率約能達到30%以上的水平。同時，該業務的引進還有利於該公司新增50萬噸產能的銷售。另外，預印技術的引進也可以爲該公司產品出口日本等地埋下伏筆。目前，該公司已在日本設立辦事處，負責市場的調研。
未來展望，國元預測該公司2009-2012年營業收入CAGR是32.7%，2012年達到人民幣39.6億元；淨利率由2009年的2.8%提升至2010年的7.4%。
陽光紙業上週五漲6.15%，收報2.76港元。
