公司上半年合同銷售金額略低於預期： 受行業景氣度下降和按揭貸款緊張影響，公司上半年合同銷售金額為66 億元，同比增長7%，完成全年銷售目標38%，略低於預期，與行業平均水平相當。整體去化率約為40%，與行業平均水平相當。
河南市場穩定，公司維持銷售目標不變：河南省上半年商品房銷售額同比增長17.5%，表現優於全國市場，預計下半年該市場仍將保持穩定發展，隨着鄭州限購政策放鬆和按揭貸款鬆動，根據市場情況和預期前景，公司細微調整了推盤計劃，增加了鄭州的推盤量，減少了部分銷售較差區域的推盤計劃，下半年公司可售貨量達到205 億元，其中新推盤量佔比達到40%以上，去化率達到52%以上公司即可完成全年銷售目標。
繼續加大鄭州及洛陽市場投入：公司繼續堅持提升鄭州市場份額的策略，上半年公司以底價方式購入鄭州幾塊土地，預計產品毛利率在30%以上，截止6 月30 日，鄭州市土地儲備按面積佔比達到24%。未來舊改、棚改將是公司增加鄭州市場土地儲備的主要方式，從而保證鄭州項目較高的毛利率水平。
新增十八城產品線日趨成熟：公司新增加十八城產品線，目前商丘十八城上半年已推向市場，實現合同銷售額4.5 億元，市場反應良好。下半年平頂山十八城項目也將推向新市場，預計會成為公司下半年主要合同銷售額貢獻項目。公司上半年新拓展駐馬店十八城項目，預計該產品線將成為公司新的贏利點。
財務穩健：公司中期淨負債率為39.5%，同比上升3 個點，主要由於新發行2 億美元債券的影響，公司財務繼續保持穩健，淨負債率遠低於行業平均水平。
買入評級，維持目標價3.2 港元：儘管行業波動較大，但河南市場和公司銷售表現相對更為穩定，我們維持公司未來三年的業績預測，由於未來公司鄭州市場份額上升，毛利率相對較高，預計公司未來毛利率能處於較高水平，目前股價相對NAV 折讓72%，對應2014-2015 年動態市盈率為4.4 和3.4 倍，預計全年股息率達到8.2%，估值低於同等規模公司，我們維持公司目標價3.2 港元，對應60%的NAV 折讓，建議買入。