事件：6 月20 日，雙星新材發佈公告公司於2022 年12 月完成首條PET複合銅箔設備安裝，隨之產品送樣下游客戶，經客戶反覆測試驗證，並於近日獲得客戶的首張產品訂單。
下游客戶驗證進展順利，PET 複合銅箔收穫首張訂單。公司在2020 年8 月提出 PET 複合銅箔材料項目開發，2020 年10 月，公司圍繞複合銅箔用PET基材原料，提出聚酯功能母料的研發，之後進一步對基膜試樣測試，採用磁控濺射的方式，在膜層表面鍍金屬，實現基材表面金屬化。2022 年12 月，首條複合銅箔產線設備完成安裝調試，下游客戶測試評價反饋良好。近日公司獲得首張PET 複合銅箔產品訂單是在負極集流體領域的一次新突破，爲公司持續保持技術優勢奠定基礎，助力公司開拓新能源市場。
未來負極集流體主要材料，PET 複合銅箔產業化加速。隨着市場對銅箔性能要求的不斷提高，鋰電銅箔經歷了從多孔型電解銅箔、塗炭銅箔、高性能鋰電銅箔到超薄銅箔的迭代發展。PET 銅箔是一種以PET 作爲導電薄膜，兩邊分別以銅箔爲鍍層的夾層狀的新型動力電池集流體材料。與傳統鋰電銅箔相比，PET 銅箔具有安全性強、提升電池能量密度和降低成本等優點，未來有望成爲行業發展的新趨勢。據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，2022 年我國動力電池累計產量達到545.9GWh， 同比增長148.5%。雙星新材預計2025 年動力電池需求達到1.5～1.6TWh，PET 複合銅箔相對應的市場容量約爲100～150 億元。
積極開拓新能源市場，產品獲得專業機構認可。公司PET 銅箔第一條產線年產能爲350 萬平方米，產品成型寬度爲1300mm，1680mm 寬幅產品正在研發中，單卷長度根據客戶端需求分別有1200m、2200m 和4200m。公司的複合銅箔產品先後送樣多家鋰電池企業，近日在電池塗覆進行新的驗證。經專業機構的檢測評價，公司的複合銅箔產品在整體附着力、延展性、密實度等指標表現較好。
投資建議：公司深耕聚酯膜材料行業，積極延伸產品佈局，PET 複合銅箔、新一代強化PET、高端複合COP/COPP 膜片、MLCC 產品開發等多種新型新材料均已取得實質性突破，產能即將迎來釋放，我們預計 23/24/25 年歸母淨利潤分別爲5.03/7.26/9.45 億元，對應 PE 爲 26/18/14 倍，考慮到未來上游原材料價格回落，公司新建產線陸續投產，預計公司營收及利潤將加速增長，維持“推薦”評級。
風險提示：上游原料價格波動；產品開發不及預期；下游需求不及預期。