公司优势：研发+智能制造+垂直供应链+大客户优势公司优势在于：1）公司研发水平强，获得多项境内外专利认证、行业奖项；2）公司对生产车间进行全面数字化升级改造，打造智能工厂，实现品质稳定、成本领先及快速交付能力；（3）公司与国外大型商超沃尔玛、COSTCO 等形成了长期合作关系。公司爲戶外遮陽及休閒傢俱代工企業，20、21 年業績增長主要由於海外疫情對家居庭院消費的影響，22 年下半年以來受到歐洲俄烏戰爭、美國通脹對需求的影響，海外去庫存等不利影響。（1）短期來看，疫情後海外休閒傢俱行業仍處於去庫存中，但公司憑藉爆款產品星空篷維持高增，我們預計恢復節奏快於同業、Q2 收入增速有望轉正；（2）中期來看，公司IPO 募投項目產能逐步釋放，且伴隨智能化改造及原材料費用下降，毛利率有望提升；（3）長期來看，公司成長驅動在於全金屬的星空篷替代木製廊架產品、滲透率進一步提升，電商渠道拓展，以及客戶採購份額提升。
預計2023-2025 年營業收入15.50/17.95/20.72 億元，EPS爲1.11/1.48/1.80 元。公司2023 年6 月15 日收盤價爲23.14元，對應2023-2025 年21/16/13xPE。考慮到公司大單品星空蓬仍在高成長期，給予2024 年20XPE，目標價29.6 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
戶外休閒傢俱及用品行業：海外成熟，國內成長根據Statista 預計，2020 年全球戶外休閒傢俱及用品主要產品的進口額約370 億美元以上，2016-2020 年複合增長率爲3.74%，未來增長在4%-7.5%。同時近年來，中國戶外休閒傢俱及用品行業總產值一直保持增長，根據共研網數據統計，2022 年市場規模約爲36.5 億元，總產值約爲465.4 億元。
公司優勢：研發+智能製造+垂直供應鏈+大客戶優勢公司優勢在於：1）公司研發水平強，獲得多項境內外專利認證、行業獎項；2）公司對生產車間進行全面數字化升級改造，打造智能工廠，實現品質穩定、成本領先及快速交付能力；（3）公司與國外大型商超沃爾瑪、COSTCO 等形成了長期合作關係。
同業對比來看，（1）公司收入、淨利的CAGR 較同業更高，得益於星空篷爆品打造；（2）規模優勢下毛利率更高；（3）經營現金流更好。
成長驅動：星空篷高增+電商拓展+客戶份額提升公司未來成長在於：1）星空篷有望憑藉配件研發、高性價比、組裝便捷性、線上線下雙重拓展維持高增；2）IPO 募投項目擴產，且智能化改造有望進一步提升毛利率；3）電商渠道拓展、客戶採購份額提升仍存空間。
風險提示：匯率波動風險；原材料價格波動風險；貿易摩擦風險；募投項目產能消化風險；系統性風險。
