公司智慧交通運營管理系統收入高增，23 年全年公司業績將全面加速。我們預計2023-2025 年公司淨利潤2.62/3.50/4.60 億元，對應2023-2025 年PE37/28/21 倍。維持 “強烈推薦”投資評級。

事件：公司發佈2022 年年報及23 年一季報，2022 年全年實現營收5.97 億元，同比增長0.62%，實現歸母淨利潤1.51 億元，同比下降19.62%，實現扣非淨利潤1.40 億元，同比下降14.70%。23Q1 公司實現營收1.33 億元，同比增長16.84%，實現歸母淨利潤0.41 億元，同比增長33.20%，實現扣非淨利潤0.41 億元，同比增長36.38%。

ETC 業務收入受疫情影響，智慧交通運營管理系統收入高增。22 年公司智慧交通電子收費業務/智慧交通運營管理系統業務/智慧交通衍生業務分別實現收入3.02/2.81/0.14 億元，同比增長-16.54%/28.13%/14.52%。2022 年公司ETC 業務收入下降，主要由於2022 年疫情影響高速公路通行流量，進而影響公司電子收費業務收入規模。2022 年智慧交通運營管理系統業務收入高增，主要受益於公司智慧交通應用產品品類增加，以及公司江秀克省外業務的持續拓展。2022 年，公司在調度雲等成熟產品外，新推出AI 視頻分析雲控平臺、自由流雲收費解決方案等新應用，進一步擴大公司業務範圍和成長空間。此外，公司養護雲、調度雲等產品已在貴州省高速、深圳市高速等省市路網應用，智慧交通運營管理系統系列產品已推廣至全國18 個省市，在交通強國五年計劃下，預計公司以調度雲為首的智慧交通運營管理產品將加速向江秀克省外拓展，多類數據應用打開廣闊空間。

23Q1 業績增速恢復，預計23 年全年公司業績將全面加速。公司23Q1 實現收入增速16.84%，其中智慧交通電子收費業務/智慧交通運營管理系統業務/智慧交通衍生業務分別實現收入8367.56/4142.81/819.87 萬元，同比增長13.61%/12.39%/129.07%。23Q1 收入增長一方面由於智慧交通運營管理業務持續拓展，另一方面由於公司加大ETC 發行推廣力度，且疫情後高速公路通行流量增長明顯，帶動電子收費服務費收入增加。公司電子收費業務受疫後出行進一步復甦推動將加速增長，智慧交通運營管理業務下游為政府客戶，專案驗收確認高峰尚未到來，預計公司23 年業績增長將進一步加速。

公司擁有稀缺交通垂類數據，將受益於數據要素市場建設。公司截至22 年底發展了ETC 用戶約2215 萬人，掌握ETC 發行和收費過程中涉及的車輛資訊和軌跡數據等；另一方面，公司的調度雲平臺涵蓋視頻監控、情報板、語音等八大功能模塊，目前已成功連接多省市的交通視頻數據入口，積累了豐富的高速公路視頻、圖像、事件數據。隨著國家數據局組建進一步推進數據要素市場建設，公司擁有的稀缺交通垂類數據未來應用空間可期。

維持“強烈推薦”投資評級。智慧交通運營管理系統收入高增，預計23 年全年公司收入將全面加速。隨著公司產品型業務持續沉澱，創新型業務研發逐步完成，公司整體費用增速將有所收窄，帶來23 年利潤端的較大幅度提升。我們預計2023-2025 年公司淨利潤2.62/3.50/4.60 億元，對應2023-2025 年PE37/28/21 倍。維持 “強烈推薦”投資評級。

風險提示：政策推進不及預期；宏觀經濟變動風險；智慧交通運營管理系統　　業務拓展不及預期；限售股佔比較高可能導致股價大幅波動風險；疫情反覆風險。