22 年公司主营业务易拉罐&瓶罐&涂印加工营业收入61.39 亿元，同比+19.44%，毛利率10.10%，同比-0.63%；境内营业收入61.54 亿元，同比+17.54%，毛利率8.76%，同比-2.32%。境外营业收入7.23 亿元，同比+57.76%，毛利率15.51%，同比+12.38%。分业务看，1）三片罐业务保持高速增长，营收和销量稳定增长，优化产能配置，结构性升级。2）二片罐业务内生外延增长并举，实现业绩新高。内生增长方面，22Q4 公司在云南生产基地开始试生产并推进进雅安生产基地的建设，柬埔寨 II 期项目实现销量同比增长75%，并计划23 年度实现柬埔寨 III 期项目的建设；外延增长方面，公司在22 年和23Q1 完成对太平洋制罐中国包装业务6 家公司收购。3）罐装业务在2022 年年度灌装业务量同比增长30%以上。中山和成都基地持续增线，扩大产能，增加产品品类。2022Q4 云南新基地开始试生产，安徽新基地也将在2023 年释放产能。4）铝瓶业务在2022 年持续稳定增长，与众多知名品牌合作。公司专注产品开发、市场细分，研制多项新型产品投入市场。公司發佈2022 年報。公司2022 年實現營收68.78 億元，同比+20.78%，營業利潤2.30 億元，同比+7.31%，歸母淨利潤2.09 億元，同比+22.83%。分季度來看，2022Q1-Q4 分別實現營收14.64/16.66/19.39/18.08 億元，歸母淨利潤0.52/0.66/0.88/0.04 億元。其中，Q4 歸母淨利潤較低主要系下游飲料啤酒行業整體消費需求增長放緩，波動性加大，區域的管控措施限制產能釋放。
公司2023Q1 實現營業收入15.36 億元，同比+1.59%，環比-6.91%，歸母淨利潤0.53 億元，同比+4.67%，業績增長改善。
產能釋放驅動業務發展，“貼進式”佈局完善產業鏈，海外業務增長亮眼。
22 年公司主營業務易開罐&瓶罐&塗印加工營業收入61.39 億元，同比+19.44%，毛利率10.10%，同比-0.63%；境內營業收入61.54 億元，同比+17.54%，毛利率8.76%，同比-2.32%。境外營業收入7.23 億元，同比+57.76%，毛利率15.51%，同比+12.38%。分業務看，1）三片罐業務保持高速增長，營收和銷量穩定增長，優化產能配置，結構性升級。2）二片罐業務內生外延增長並舉，實現業績新高。內生增長方面，22Q4 公司在雲南生產基地開始試生產並推進進雅安生產基地的建設，柬埔寨 II 期專案實現銷量同比增長75%，並計劃23 年度實現柬埔寨 III 期專案的建設；外延增長方面，公司在22 年和23Q1 完成對太平洋制罐中國包裝業務6 家公司收購。3）罐裝業務在2022 年年度灌裝業務量同比增長30%以上。中山和成都基地持續增線，擴大產能，增加產品品類。2022Q4 雲南新基地開始試生產，安徽新基地也將在2023 年釋放產能。4）鋁瓶業務在2022 年持續穩定增長，與眾多知名品牌合作。公司專注產品開發、市場細分，研製多項新型產品投入市場。
研發投入增長推進智慧化轉型。公司2022 年銷售/管理/財務/研發費用分別為0.29/2.06/0.98/0.47 億元，同比分別+1.01%/ -0.94%/+5.16%/+29.11%。其中，研發費用增長幅度較大主要系公司加大研發投入、不斷創新技術，全面推進研發專案。23 年Q1 銷售/管理/財務/研發費用分別0.07/0.53/0.23/0.10億元，環比-36.36%/-19.70%/-11.54%/+150.00%。
盈利預測與投資建議。公司作為金屬包裝龍頭企業，未來發展可期，我們預計公司2023-2025 年分別實現歸母淨利3.7 億元、4.6 億元和5.7 億元，分別同比增長77%、24%和25%，對應PE 為12.8x、10.3x、8.3x，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險，產品質量控制的風險
