事件：公司於6 月7 日發佈《關於全資子公司對外投資的公告》，公告稱湖南三安在重慶設立全資子公司重慶三安半導體有限責任公司，預計投資總額人民幣70 億元。
投資設立重慶全資子公司，進一步擴產佈局碳化硅產品線：本次對外投資項目爲湖南三安在重慶設立全資子公司重慶三安半導體有限責任公司，預計投資總額人民幣70 億元，將根據合資公司的進度陸續投入。該項目註冊資本爲18 億元人民幣，湖南三安以自有資金分期繳納出資，首期出資5-10 億元人民幣，主要從事生產碳化硅襯底，達產後，規劃生產8 吋碳化硅襯底48 萬片/年。公司稱本投資項目旨在擴大產能以保證合資公司襯底的使用，將有利於擴大公司營收規模，提高產品市場佔有率及公司盈利能力。
受益光伏、新能源高景氣，電力電子、光技術業務快速推進：根據公司2022年報，公司圍繞化合物半導體核心主業繼續開展業務，電力電子、光技術業務得以快速推進。公司PD 芯片國內市佔率超過50%，10G DFB 芯片在市場主流客戶處已實現批量交付，主要運用於數據中心的多波長VCSEL 產品已完成研製並批量交付。根據公司2022 年年報，湖南三安實現銷售收入6.39 億元，同比增長909.48%。湖南三安二期工程將於2023 年貫通，達產後配套年產能將達到36 萬片。公司碳化硅80mΩ/20mΩ產品已在光伏客戶端導入批量訂單， 在車載充電機客戶端處於驗證導入階段； 車規級1200V 16mΩMOSFET 芯片已在戰略客戶處進行模塊驗證，預計於2024 年正式上車量產。
公司碳化硅MOSFET 代工業務已與龍頭新能源汽車及配套企業展開合作，與某知名車企簽署芯片戰略採購意向協議總金額達38 億元，另一重要客戶訂單金額19 億元。當前，湖南三安與理想合資成立的蘇州斯科半導體已完成基礎建設，設備已進入安裝調試階段。受益於光伏、新能源汽車等下游市場滲透率的提升，隨着蘇州斯科半導體年產240 萬隻碳化硅半橋功率模塊新增產能順利放量，公司銷售收入和盈利能力有望進一步提升。
LED 高端產品佔比持續提升，集成電路業務佈局逐步完善：Mini/Micro LED作爲重要的新一代顯示技術，市場需求快速增長，車用照明也在新能源汽車市場帶動下快速增長，植物照明、特種照明、紫外/紅外LED 細分領域產品在醫療、農業等應用領域廣泛應用，細分領域在LED 行業的佔比有望持續擴 大。根據公司2022 年年報，公司細分領域Mini/Micro LED、植物照明、車用照明、紫外、紅外等LED 高端產品業務規模進一步擴大，實現銷售收入較2021 年同期增長47.23%。公司通過多個項目陸續完善半導體集成電路業務佈局：1）泉州三安半導體科技有限公司半導體研發與產業化一期工程主要從事氮化鎵、砷化鎵和特種封裝業務，項目達產後，新增產能約892 萬片/年和特種封裝8.72KKK/年的生產能力。2022 年實現營業收入24.39 億元，同比增長27.21%，淨利潤4.28 億元，同比增長10.34%。2）泉州三安半導體科技有限公司集成電路產業化項目要從事砷化鎵射頻、濾波器及封裝業務，2022 年實現營業收入1.60 億元，同比增長460.60%。3）湖南三安半導體有限責任公司半導體產業化項目主要從事碳化硅、硅基氮化鎵等第三代化合物半導體的研發及產業化，擁有碳化硅產能12,000 片/月和硅基氮化鎵2,000 片/月，設備已投入使用，產能正逐步釋放。公司持續佈局集成電路各項業務，積極提高設備稼動率，營收規模有望持續擴大。
維持“增持”評級：公司持續鞏固和加強在電力電子領域的行業地位和影響力，加快化合物半導體集成電路業務發展。受益於光伏、新能源等領域需求拉動，隨着公司多項半導體項目新增產能順利釋放，公司有望進一步打開業績成長空間。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲19.59 億元、26.32 億元、29.89 億元，對應EPS 分別爲0.39 元、0.53 元、0.60 元，對應PE 分別爲52X、38X、34X。
風險提示：存貨跌價風險、新增產能釋放不及預期、技術革新風險、市場競爭風險。