智慧交通平臺化解決方案供應商，江蘇交控控股公司成立於2016 年，是全國領先的爲高速公路、幹線公路以及城市交通等提供智慧交通平臺化解決方案的供應商，主營業務包括三個方面：1）以ETC 爲載體的智慧交通電子收費業務，包括 ETC 發行與銷售、電子收費服務業務等；2）以雲技術爲平臺的智慧交通運營管理系統業務，包括智慧交通運營管理的系統軟件開發、綜合解決方案和系統技術服務等；3）智慧交通衍生業務，主要爲以“ETC+”爲內核開展生態場景搭建，融合車輛加油、路域經濟、養車用車等車生活，開展 ETC 生態圈業務。2019 年國家政策推動ETC 用戶數實現爆發式增長後，2020 年開始回歸穩態，公司營收從2020 年的4.66 億元增長到2022 年的5.97 億元，CAGR 爲13.19%，2020 年淨利潤爲1.71 億元，2022 年由於疫情影響淨利潤下滑至1.51 億元，2020-2022 年淨利潤整體波動不大。2023Q1實現營收1.33 億元（+16.84%），歸屬淨利潤0.41 萬元（+33.20%），業績開始恢復。公司控股股東爲江蘇交投，實際控制人是江蘇國資委。
前裝&省外拓展提高ETC 發行市佔率，高速出行回暖帶動傳統業務穩步復甦
ETC 發行與銷售業務：雖然ETC 的安裝率已經達到80%（2019年底數據），但ETC 發行行業未來仍有發展驅動因素：1）每年汽車新車銷量（2022 年爲2686 萬輛）；2）二手車交易（1602 萬輛）。作爲江蘇省唯一的 ETC 發行服務機構，公司一方面依靠壟斷優勢不斷夯實江蘇地區的市場地位，另一方面積極與上汽長安等14 家主機廠、福耀玻璃等合作提前佈局ETC 前裝的市場機遇，同時結合互聯網發行的機會拓展省外市場來提高市佔率，2022 年公司新發展 ETC 用戶 128 萬個，佔全國新增市場的9.3%。電子收費服務業務：隨着經濟復甦，高速出行有望回暖，以及ETC 支付從高速公路逐漸滲透至停車、加油等涉車場景，帶動電子收費服務業務將穩步復甦。
產品持續豐富疊加SAAS 服務，智慧交通運營管理系統業務增速明顯
以雲技術爲平臺的智慧交通運營管理系統業務主要是依託雲大物智等技術進行智慧交通系統的開發和維護，有效支撐綜合交通運營決策管理與服務，聚焦智慧交通指揮調度、運營服務、綜合管理三大業務場景，目前已形成“調度、收費、養護、服務、綜管、數智、運維”七大產品體系十餘個具有國內領先水平的智慧交通雲服務系列產品，其中調度雲產品 目前已實現大規模商業化運作，並向全國推廣。同時公司聚焦數字交通發展需要，不斷研發新產品，目前公司正在實施AI 視頻分析雲控平臺項目和收費機器人等項目建設，將成爲公司新的業績增長點。此外，公司在江蘇省內提供的調度雲、SD-wan 組網服務產品已實現 SaaS 模式收費（ SaaS模式收入從2021 年的5103 萬元增長到2022 年的10347 萬元），收費模式改變利於公司業績穩步增長。公司智慧交通運營管理系統業務營收從2019 年的4716 萬元增長到2022 年的2.81 億元，CAGR 爲81.32%，增速較爲明顯，預計未來仍將保持快速增長。
佔據稀缺交通數據，爲數據要素商業化奠定基礎深耕交通行業領域，公司佔據大量稀缺交通數據，截至 2022年末，公司 ETC 用戶數已達 2215 萬個，智慧停車場1519個，以及圍繞 ETC+打造的生態圈，會產生大量的數據，公司已通過構建模型並融合保險、銀行等金融機構產品，爲客戶提供引流與供應鏈協同等服務，該商業模式已得到市場認可。
此外公司系列雲控平臺產品，能夠實現各類數據的雲端匯聚、交互共享和融合開放，擁有全國累積超過百萬事件的高質量信息和更多交通關聯數據，這將爲路網管理、出行服務、車路協同、路衍經濟等大數據分析做好有力的數據支撐。公司的調度雲平臺涵蓋視頻監控、情報板、語音等八大功能模塊，目前已成功連接多省市的交通 視頻數據入口，積累了極爲豐富的監測數據（道路視頻、路況等）和事件案例（突發事件、稽查事件等）；平臺已累計處理交通事件六十餘萬起；已存儲近三百萬條情報板信息、近千萬條語音電話錄音、千萬輛車型數據及八十餘億張高清抓拍圖片等。公司掌握大量交通數據，這爲未來的交通數據價值化和商業化提供了基礎，有望成爲公司新的業績增長極。
盈利預測
預測公司2023-2025 年淨利潤分別爲2.08、2.66、3.30 億元，EPS 分別爲0.51、0.65、0.81 元，當前股價對應PE 分別爲49、39、31 倍，維持公司“買入”投資評級。
風險提示
數據要素政策推進及執行低於預期的風險、下游需求不及預期的風險、行業競爭加劇風險、宏觀經濟下行風險等。