業績簡評
2023 年6 月1 日公司披露2023 年一季報，Q1 實現營收51 億元，同比增長0.3%；經調整淨虧損10.3 億元，同比收窄37.7%，虧損率爲20.3%，同比收窄12.4 Pct。
經營分析
用戶端：實現高質量增長，粘性穩定提升。2023Q1 公司日均活躍用戶達到9370 萬，同比增長18%，DAU 佔MAU 比例進一步提升至29.7%。用戶日均使用時長達到96 分鐘。內容生態的繁榮是用戶增長的基本盤，公司在PUGV 和OGV 供給側協同發力，持續激勵引導個人UP 創作內容變現，2023Q1 共有150 萬UP 主在B 站獲得收入，月均投稿量超2200 萬。
變現端：降本增效成效明顯，毛利率同環比提升，虧損大幅度收窄。2023Q1 公司毛利率達到21.8%，環比+1.4 Pct，同比+5.8 Pct，主要由於收入分成及服務器帶寬成本降低。2021Q1 公司營銷費用8.8 億元，同比降低30%，營銷費用率17.4%，環比-3.3 Pct，同比-7.5 Pct；管理費用5.72 億元，環比降低30%,管理費用率11.3%，環比-2.0pct；研發費用10.3 億元，環比降低31.3%，研發費用率20.3%，環比-4.1Pct。經調整淨虧損10.3 億元，同比收窄37.7%。
業務端：遊戲儲備充足即將進入產品週期，廣告產品優化後續有望加速增長，直播內容生態繁榮帶動增值服務健康增長。分業務：
1）2023Q1 遊戲收入11.3 億元，同比降低17%，主要由於未上線新遊。聯運遊戲《崩壞：星穹鐵道》等於Q2 上線，後續項目儲備充足，《閃耀！優俊少女》等遊戲即將上線，將步入遊戲產品週期。
2）2023Q1 廣告業務12.7 億元，同比增長22%，公司持續提升廣告效率，提升算法能力，後續隨廣告主需求修復明顯恢復有望加速增長。3）2023Q1 增值服務收入21.6 億元，同比增長21%，直播內容生態逐漸繁榮帶動業務增長，2023Q1 公司月均活躍主播數同比增長34%，直播付費用戶同比增長15%。4）2023Q1 電商和其他業務5.1 億元，同比減少15%，主要由於IP 衍生品銷售減少。
盈利預測、估值與評級
預計2023/2024/2025 年公司收入244/282/315 億元，NON-GAAP歸母淨利潤分別爲-35/-6/6 億元，當前股價對應2023 年P/E 爲74.03X，維持“買入”評級。
風險提示
用戶增長不及預期；廣告主需求不及預期；優質UP 主流失風險；遊戲上線時間或表現不及預期。