投资要点

矿山装备+物流装备双驱，2017-2022 年业绩实现高速增长，CAGR 达49%国内矿山装备及物流装备行业领军者：公司主要以煤矿机械与港口机械双驱动。

是国内掘进机行业龙头企业，并连续多年在移动港机领域占据市场优势地位。

2017-2022 年公司实现高速增长，公司营业总收入CAGR 为44.3%，归母净利润CAGR 为49%，净利率从9.2%提升至10.7%，期间均保持10%以上，ROE 从3.6%稳步提升至16.6%，中枢为10.6%。2022 年公司营业总收入和归母净利润分别为156.4 亿元和16.6 亿元，同比增长52.2%、32.2%，均实现大幅度增长，国际化战略进展突出，海外销售收入达到42.2 亿元，同比增长101.5%。

矿山装备：掘进机行业龙头，液压支架市占率提升，宽体车快速放量煤矿机械行业由于老旧设备更新，淘汰小产能核增大产能，更新需求有望维持高位，安全性、经济性驱动煤炭机械智能化改造需求长期向上，2023-2025 年煤矿机械行业景气持续。公司为掘进机行业龙头，液压支架市占率提升，矿用宽体车迅速打开国际市场。2022 年能源装备实现销售收入109.4 亿元，首次突破百亿，同比增长58.7%，占营收收入占比70%，2017-2022 年能源装备收入CAGR 为55.5%。随着煤矿机械成套化，智能化推进，公司竞争力有望逐渐增强。

物流装备：大港机+小港机驱动，数智化、电动化、国际化夯实行业地位2010-2022 年全国主要港口集装箱吞吐量CAGR6%，内河港口货物吞吐量（万吨）CAGR8%，沿海港口货物吞吐量（万吨）CAGR4%，港口货物吞吐量平稳增长，公司是国内较早进入港口机械领域的企业，正面吊/堆高机行业份额维持高位，2017-2022 年公司港口机械收入由12.8 亿提升至45.9 亿元，CAGR 为29%，随着未来港口机械数智化、电动化、国际化趋势越来越明显，公司布局力度业内领先，取得了亮眼的成绩，未来公司在小港机领域有望强者恒强，大港口市场份额有望逐步提升。

新兴板块：机械人、锂电、油服装备先后并入，新业务蓄势待发公司于2021 年并入集团的机器人业务，拓展智能化产线及AGV 业务，2022 年底并入集团的技术装备公司，进军锂电等新能源装备市场， 2023 年并入集团的石油装备资产，背靠三一集团，进一步完善能源装备版图，新业务不断加入为未来的持续增长提供动力，随着集团不断加大对三一国际的扶持力度，新兴板块蓄势待发，我们预计将会迎来持续性的高成长。

盈利预测与估值

预计2023-2025 年归母净利润为21.8 亿、29.7 亿、38.0 亿元，同比增长31%、36%、28%，当前股价对应PE 为14 倍、11 倍、8 倍。给予买入评级。

风险提示：煤炭设备新增、更新与智能化进程不及预期，宽体车出口不及预期；港口机械需求不振，竞争环境恶化；原材料价格波动风险。