來源：港股解碼
作者：毛婷
原標題：財華洞察|新股還有沒有賺錢機會？
注：文中漲跌幅截至2023-05-31
環球投資者最近都深有體會：資金越來越難得。
這是因爲成本高了，規避風險的需求增加了，所以資金要求更高的回報，來彌補其承擔風險的成本。
對於經驗老到的投資者來說，新股市場是未經驗證的市場，通常也是他們迴避的市場。
單從買賣的交易角度來看，新股的賣方主要包括初始投資者、上市前融資方、企業管理層以及企業創始人等，總括而言，都是擁有信息優勢的利益相關人員，尤其是創始人及大股東兼任管理層的企業，他們擁有對企業的掌控權，知道的內幕消息也遠非融資方和投資者所及。
很簡單一個道理：如果自己手上的企業很賺錢，尋求利益最大化的理性經濟人，都不會將股份拱手相讓，除非能夠賣出比自己心理價格高得多的價錢，或者這家公司並不是大家所看到的那麼賺錢。
這就是包括“股神”巴菲特在內的有經驗投資者，紛紛避開新股的原因。
但是對於並不是將投資作爲主業或專業來對待的普羅大衆而言，新股也有其吸引力：未經驗證的買賣，通常能帶來波動更大的博弈，而且市場上總有“接盤俠”，大家都自信那個人未必是我。
在資金成本處於低位的2020年至2022年初期間，全球IPO市場一片繁榮。資金氾濫，加上成本低廉，股市在充裕資金的推動下蒸蒸日上，以幾乎零成本融入資金買賣賺取的收益十分可觀。
同理，2022年資金成本上揚，資金對於投資標的的考量也變得嚴謹起來，風險相對較高的新股遭到嫌棄，全球IPO市場被迅速打回原形。這就是歐美加息週期展開後，新股市場變得不再活躍，而且表現也欠佳的原因。
2023年全球新股市場一蹶不振
2023年前五個月，美股的IPO融資額只有93億美元，約合人民幣653億元，僅相當於2022年全年的41.7%，相當於新股融資規模巔峯2021年時的2.95%。
由於內地採用實事求是的貨幣政策，並沒有跟隨歐美加息，A股市場今年前五個月的IPO融資額已超過美股逾一倍，達到1672億元人民幣。
股市表現欠佳的港股市場，今年前五個月IPO融資額只有128億港元，約合人民幣115億元，遠低於A股和美股，主要原因在於港元與美元掛鉤，因此港股市場的表現也因爲資金成本上升而受到負面影響，加上港股表現持續欠佳，有意上市的企業並沒有取得合適的估值，只得暫緩上市進程。
2023年全球新股表現
隨着更貼近市場的註冊制推行，A股市場中一簽穩賺的童話已經改寫。
從Wind的數據來看，2023年前五個月，A股市場完成上市IPO的公司合共有135家，上市首日股價下跌的股份有21家，比率或爲15.6%，而上市以來累計下跌的新股有41家，比率爲30.4%，可見A股新股市場已告別穩賺神話，也變得更爲有效。
儘管如此，A股的新股表現也要好於美股。
財華社蒐集Wind的數據計算可得，2023年前五個月美股完成IPO的企業有103家（包括7家發行存託憑證的新股），而上市以來累計下跌的新股有50家，比率爲48.5%，遠高於A股市場。
A股市場上市以來表現最好的是今年3月上市的$四川黃金 (001337.SZ)$，上市以來累計漲幅達402.15%。$中科飛測-U (688361.SH)$、$百利天恆-U (688506.SH)$、$三博腦科 (301293.SZ)$、$XD聯合水 (603291.SH)$等的累計股價漲幅均在兩倍以上。
表現最差的是北交所上市的$安達科技 (830809.BJ)$，上市以來累跌34.77%。其次爲創業板上市的$宏源藥業 (301246.SZ)$和$濤濤車業 (301345.SZ)$，累計跌幅分別爲33.68%和33.52%。而表現最差的主板新股是3月末上市的$海通發展 (603162.SH)$，累計跌幅爲28.57%。
美股新股融資規模最大的行業要數醫療保健，其次爲IT，見下圖。
美股新股中，融資規模最大的是分拆自強生的醫療保健設備及服務公司$Kenvue (KVUE.US)$，見下圖。
美股新股表現最好的是房地產投資信託（REIT）$Peakstone Realty Trust (PKST.US)$，四月末上市以來，累計漲幅已達201.13%。中概股$碩迪生物 (GPCR.US)$的表現也不俗，累計漲幅達一倍以上，見下圖。
至於港股市場，Wind的數據顯示，今年以來完成上市的新股有27家，其中包括兩家介紹上市公司，分別爲回流的中概股、$中國平安 (02318.HK)$旗下的金融服務公司$陸控 (06623.HK)$，以及分拆自$嘉利國際 (01050.HK)$的精品物業開發商$嘉創地產 (02421.HK)$。
財華社根據Wind的數據統計，2023年以來扣除介紹形式上市的已上市新股中，已跌破發行價的有15支，佔了總數的60%，表現要遜色於美股和A股。
今年上市的新股中，到目前爲止表現最好的是從事跨境數字營銷服務的$力盟科技 (02405.HK)$，累計上漲337.14%；表現最差的是雲端人力資本管理（HCM）解決方案平臺$北森控股 (09669.HK)$，累計下跌70.74%。
港股表現這麼差，是不是意味着沒戲了？不！財華社認爲，這反而是機會。
對港股來說或許是機會
不論是“大放水”的2020年，還是“大縮水”的2023年，港股市場均嚴重跑輸美股，見下表。
今年以來，美股科技股已出現大反彈，反映科技股表現的納斯達克指數累計上漲23.59%，而反映港股科技股表現的恆生科技指數卻累計下跌12.16%。
從大盤來看，道瓊斯工業平均指數今年以來累跌0.72%，而恆生指數則大跌7.82%。
再看估值，Wind的數據顯示，納斯達克指數當前的市盈率已高達36倍，而恆生科技指數只有24倍；道瓊斯工業平均指數的市盈率達到25倍，而恆生指數只有8.6倍。港股估值明顯低於美股。
就理性經濟人的追求利益最大化邏輯而言，估值較低的港股市場潛在機會更大，安全墊也更厚。如果美聯儲的加息週期結束，利率穩定下來，美國財政部的債務上限問題得到解決，港股表現或可穩定下來。
另一方面，優勢政策有望支持港股市場復甦。近期，特區行政長官積極帶領商務隊伍出國及到內地多個城市考察，吸引投資和尋找商家，有利於推動資金流入。
此外，特區政府今年以來的多項舉措，也有利於吸引國際遊資流入香港市場，例如發展家族辦公室業務的政策宣言，有望以各種有利措施，吸引家族辦公室在香港落戶。家族辦公室近十年活躍在新經濟、獨角獸等投資的前沿，將這些資金引導到香港，將使得香港成爲科創項目和風投項目的投資之都，也爲二級市場引來更多的活水。
事實上，最近香港的新股市場悄然活躍起來。6月份已有兩家公司敲定上市——周杰倫概念股$巨星傳奇 (06683.HK)$將於6月13日上市，專注於皮膚學的研發型生物製藥公司$科笛-B (02487.HK)$將於6月12日上市。
此外，有兩家公司已通過上市聆訊，分別爲從事醫學檢測服務的艾迪康，以及全球第三大光伏逆變器供應商Growatt。
財華社根據Wind的數據統計發現，目前港股IPO“處理中”的申請有85份，反映有意願上市的企業又多了起來，產業分佈如下。
從圖中可見，消費者零售、製藥與醫療保健以及軟件與服務是申請最多的行業，體現出後疫情消費情緒復甦的市場預期，以及港交所上市新規所帶來的持續推動作用。
除此以外，有多家有影響力的公司傳聞有意在港股市場上市，例如最近$阿里巴巴-SW (09988.HK)$進行結構重組，將分拆阿里雲、菜鳥和盒馬獨立上市，$香港交易所 (00388.HK)$或是選擇地之一。
剛剛，哪吒汽車母公司合衆有傳將在港交所上市，或再爲港交所添上一家上市的新能源汽車品牌。
總而言之，好菜即將上臺，港股市場的好戲在後頭。
編輯/Hoten