公司2022 年盈利水平大幅提升。根据业绩快报，公司2022 年实现归属于上市公司股东净利润4.10 亿元，较2021 年增长46.83%。公司主营业务收入主要来自WPC 地板和SPC 地板两类新型PVC 复合材料地板，该两类地板属于PVC 地板行业内中高端产品，目前在欧美市场畅销，市场前景良好。2022 年公司盈利能力增强得益于主要原材料PVC 树脂粉价格及海运费价格下降、美元兑人民币汇率上涨。公司是國內新型PVC 複合材料地板研發、生產及出口的龍頭企業。公司主營產品包括木塑複合地板（WPC 地板）、石塑複合地板（SPC 地板）、玻鎂地板（MGO地板）、塑晶地板（LVT 地板）等。近年來，以 LVT、SPC 和 WPC 爲代表的 PVC 地板以其質輕、耐磨、阻燃等特點，在工廠、學校、醫院、商場、娛樂場所等公共場所應用廣泛，產銷量迅速增長，未來內需和出口將會成爲國內 PVC 地板發展的強勁引擎。
公司主要原材料供應穩定，與供應商、客戶均保持長期穩定的業務往來。原料方面，公司主要原材料聚氯乙烯（PVC 樹脂粉）、耐磨層、印花面料市場供應充足，價格透明。同時，公司採用與供應商鎖價的方式使得公司PVC 樹脂粉採購價格低於同期市場價中間價。公司主要供應商均爲行業內或當地知名的材料供應商，業務規模大，經營狀況良好。客戶方面，公司客戶構成較穩定，前五名客戶銷售合計佔比較高。公司主要客戶均爲全球知名的地板製造、銷售廠商，屬於下游龍頭企業，業務規模大，綜合實力強。
公司擁有技術與研發優勢。公司作爲國內最早推出WPC 地板產品的企業，推出新款SPC 地板產品，併成爲國內首批擁有成熟MGO 地板生產工藝的企業。公司擁有授權專利20 項，其中發明專利12 項。同時，公司一直積極參與行業標準的制定，是多項行業標準的主要起草單位之一。
公司2022 年盈利水平大幅提升。根據業績快報，公司2022 年實現歸屬於上市公司股東淨利潤4.10 億元，較2021 年增長46.83%。公司主營業務收入主要來自WPC 地板和SPC 地板兩類新型PVC 複合材料地板，該兩類地板屬於PVC 地板行業內中高端產品，目前在歐美市場暢銷，市場前景良好。2022 年公司盈利能力增強得益於主要原材料PVC 樹脂粉價格及海運費價格下降、美元兌人民幣匯率上漲。
公司海內外積極擴產。近年行業發展勢頭良好，公司產品需求旺盛，公司主要產品產銷率均保持在較高水平，產能瓶頸一定程度上限制了公司的業績增長。公司目前已在國內、越南投資建設年產3000 萬平方米、2500 萬平方米新型無機材料複合地板智能化生產線項目，項目投資總額分別爲6.62 億元、4.11 億元，預計分別於2023 年11 月30 日、2023 年6 月30 日建成投產。
盈利預測與投資評級。我們預計公司 2023~2025 年歸母淨利潤分別爲2.88 億元、3.30 億元、3.79 億元，EPS 分別爲2.40 元、2.75 元、3.16 元. 參考可比公司估值水平，給予其 2023 年20 倍PE，對應目標價48.00 元，對應2023 年PB 1.55，給予“優於大市”投資評級。
風險提示：產品價格波動，項目建設，原材料價格上漲。
