公司概況：汽車傳動系統&航空航天雙主業驅動：1）汽車傳動：收入約90%，包括同步器和差速器，後續拓展電機軸、主減齒。2）航空航天：結構件及航天特種閥門管路。股權結構穩定，實控人合計持股28.49%。前期同步器發展穩定，當前切入航空航天以及佈局差速器、電機軸貢獻增量。
整體認知：產業佈局完整，團隊信任感強：1）產業佈局完整：公司具備從原材料熔爐鑄造、製坯、機加、熱處理到在線檢測全過程工藝能力，以及刀具、模具自制能力，有利於縮短交貨週期，降低採購成本，提高盈利能力；2）團隊信任感強：核心團隊均在公司工作多年且持股，管理層忠誠度高且幹勁足，實控人與管理層信任感和默契度高。
行業分析：電動化促進齒輪外包，差速器國產替代加速，新能源對齒輪要求更高，齒輪外包成趨勢：1）傳統主機廠老舊產能短期難以切換；2）新勢力短期暫不具備齒輪重資產投入能力和經驗。同步器：變速器換擋時保持各檔位齒輪轉速接近，單車270-570 元，25 年預計80 億市場空間，複合增速10%，海外以外資爲主，國內已基本實現國產替代。差速器：轉彎和特殊地形下，允許兩側車輪轉速不同，單套200 元，單車1-3 個， 25 年預計74 億市場空間，複合增速1%，集中度較高，國內前期僅精鍛，目前精鍛和豪能共同加速國產替代。
推薦邏輯：同步器具有認知差&差速器迎拐點，航空航天業務高增：1）同步器主業穩中微增。
市場認爲綁定燃油車下滑，認知差較大：1）乘用車：DCT 份額提升抵消總量下滑，總體穩定；2）商用車：商用車復甦、AMT 滲透率持續提升、出口業務增長。2）差速器增量拐點已至。供給端：產能投入積極，規劃25 年500 萬套，30 年1000 萬套；需求端：電動化新產能，新能源客戶結構優質；營收端：項目進入爬產週期，22 年營收同比+209.76%；利潤端：水電人工紅利&產業鏈一體化優勢，穩態淨利率18% 。3）電機軸、主減齒貢獻增量期權。基於工藝和客戶同源性沿傳動系統進一步縱向拓展。4）航空航天增長穩健。收購子公司昊軼強表現亮眼，收入穩定增長，利潤率較高。
投資評級：我們預計23-25 年公司營收分別爲21.60/28.10/37.70 億元，同比增速分別+46.77%/+30.09%/+34.16% ； 實現歸母淨利潤2.43/3.94/6.33 億元， 同比增速分別+15.12%/+61.92%/+60.59%，對應EPS 分別爲0.62/1.00/1.61 元，對應當前PE 分別爲15.2/9.4/5.8 倍，考慮到公司航空航天業務持續高增，差速器陸續上量，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：全球汽車行業景氣度不及預期；差速器新業務增長不及預期；商用車復甦不及預期；汽車業務毛利率不及預期；航空航天業務不及預期。