事件：網易1Q23 淨收入250 億元，同比增加6.3%；Non-GAAP 持續經營歸母淨利潤76 億元，同比增加47.8%。
經典遊戲收入穩中有升，新遊夏季陸續上線，產品矩陣有望進一步豐富。
1Q23 公司經典產品表現良好，遊戲及相關業務實現淨收入201 億元，同比增加7.6%。其中手遊淨收入134 億元，同比增加16.3%，端遊淨收入52億元，同比減少9.9%。今年夏天公司多款遊戲密集上線，產品矩陣將得到進一步豐富，手遊《逆水寒》、《超凡先鋒》、《巔峯極速》將登陸國內市場，《哈利波特：魔法覺醒》將在全球發行。全球化佈局方面，公司23 年宣佈成立2 家開發動作冒險類遊戲的海外工作室Anchor Point 與 Bad Brain，並計劃在海外推出《蛋仔派對》。
雲音樂毛利率顯著增長。雲音樂1Q23 淨收入20 億元，同比減少5.2%，主要由於公司調整了直播部分功能以及分成比例，導致社交娛樂服務收入下滑，平臺用戶生態保持良好發展態勢，月活用戶規模穩定增長。同時隨着成本管控能力的優化，毛利率大幅提升，1Q23 雲音樂毛利率同比提高10.2pct至22.4%。
有道業務收入階段性收縮。有道1Q23 淨收入12 億元，同比減少3.1%，主要由於成人業課程收入減少使得學習服務收入下滑，1Q23 有道學習服務收入7.3 億元，同比減少11.3%，剔除成人課程，學習服務收入同比增長40%+；1Q23 智能設備收入受疫情影響同比減少16%至2.1 億元；得益於第三方效果廣告需求增加，1Q23 在線營銷服務收入同比增長79.7%至2.2 億元。
盈利預測與投資建議： 我們預計2023/2024/2025 年網易營收爲1039/1155/1246 億元，同比+8%/+11%/+8%；Non-Gaap 淨利潤234/263/286億元，同比增長+5%/+12%/+9%。維持“買入”評級。
風險提示：新遊戲流水不及預期，營銷費用上升，政策風險。