核心觀點
5 月25 日，網易公佈了截至2023 年第一季度未經審計的財務業績。公司第一季度營收250 億元，同比增長6.3%；其中游戲營收201 億元，同比增長16%；有道營收12 億元，同比減少3%；雲音樂營收20 億元，同比減少5%；歸母淨利潤68 億元，同比增長54%。一季度遊戲超預期增量主要來自《蛋仔派對》，且《夢幻西遊》、《第五人格》等老遊戲增長強勁。雲音樂毛利高達22%，有望年內實現盈利。
簡評
一季度遊戲同環比雙增長，Q2-Q3 重點關注國內《逆水寒》及海外《哈利波特》上線情況：一季度遊戲及相關增值服務淨收入201億元（yoy+16%，qoq+5%）。其中手遊收入134 億元（yoy+17%）：
《蛋仔派對》一季度保持強勁增長，登頂中國iOS 下載榜，日活玩家超3000 萬，已經吸引了數百萬玩家參與地圖共創。《夢幻西遊》、《第五人格》等老遊戲增長強勁。《逆水寒》手遊將於6 月30 日全平臺公測，作爲公司優勢品類MMORPG 遊戲，經過長期打磨、aigc 增效，有望樹立行業標杆。《哈利波特：魔法覺醒》預計夏季在海外上線；國內《超凡先鋒》、《巔峯極速》和《永劫無間》手遊等多款新品在發行準備中。端遊收入52 億元（yoy-10%），下降主要因爲暴雪遊戲一季度停止運營。
雲音樂毛利率創歷史新高：雲音樂營收20 億元，同比減少5%，下降主要因直播業務收入下滑。季度內雲音樂與中國移動視頻彩鈴達成合作、升級杜比全景聲專區體驗、覆蓋更多IoT 終端等；毛利率大幅提升至22.4%，去年同期爲12.2%，經營效率顯著提升。有道推動AIGC 教育場景落地：網易有道淨收入12 億元（yoy-3%），基於自研大模型“子曰”開發的“AI 口語老師”等功能快速迭代，將率先在國內教育場景落地AIGC 技術。
AI 助力部分關鍵數字內容生產環節提效90%，自研技術加速應用於教育、文娛領域。一季度網易研發投入達37 億元，同比增長10%，持續推進AI 技術融入數字內容生產，實現提質增效。目前，網易自研AI 技術已應用於遊戲工業化全流程，AI 技術對關鍵環節的工作效率提升高達90%。覆蓋AI 語音生成、AI 原畫生成、AI 視頻動捕、AI 模型生成等諸多環節。藉助自研AI 臉部模型生成工具“iPhoto2Avatar”，2D 原畫設計、3D 臉部模型均可工業化快速生成；藉助自研AI 視頻動捕工具“AIxPose”，可一鍵提取視 頻中的人物動作並遷移到虛擬角色身上，相較傳統制作流程效率大幅提升。
盈利預測：因一季度收入好於預期，蛋仔派對錶現超預期，上調2023 年全年收入至1061 億元（yoy+10%）；淨利潤預計爲228 億元（yoy +15%），維持買入評級。