事件：
2023 年4 月29 日，公司同時發佈2022 年年報和2023 年一季度報。2022年實現營業收入14.34 億元，同比降低28.09%，歸母淨利潤0.92 億元，同比降低86.30%，扣非歸母淨利潤0.91 億元，同比降低85.24%。2023 年Q1實現營業收入3.91 億元，同比降低9.21%，歸母淨利潤0.58 億元，同比降低47.81%，扣非歸母淨利潤0.47 億元，同比降低51.11%。
點評：
創傷類產品暫遇挑戰，微創外科、關節類增長迅速2022 年公司整體業務收入略有下降，其中創傷類產品共實現銷售收入5.42億元，同比降低51.89%；脊柱類產品實現銷售收入4.72 億元，同比降低16.50%，主要系醫用耗材集採降價所致。微創和關節類產品強勁增長，其中微創外科類產品2022 年實現銷售收入1.92 億元，同比增加28.05%；關節類產品實現銷售收入0.59 億元，同比增加173.25%。未來公司將積極應對集採帶來的行業變化，持續鞏固在骨科耗材領域的優勢，抓住集採帶來的機遇，有望通過中標帶量採購提升公司產品的市場佔有率。
Q1 費用率波動，持續增加研發投入
2023 年Q1 費用率略有波動。其中財務費用率爲-1.91%，同比下降0.74pct，主要系存款利息增加所致；研發費用率爲16.11%，同比上升5.15pct，主要系研發人員增加薪酬及研發投入增加所致。公司致力於醫用高值耗材的研發，截至2022 年底，公司共有300 個批次的註冊證在申請中，新增取得二類及三類註冊證共97 個，取得證書的專利536 項，部分產品通過了美國FDA、歐盟CE 認證許可，進一步增強了公司的綜合競爭力。
優化產業佈局，積極拓寬融資渠道
公司致力於醫用高值耗材的創新。在鞏固骨科植入耗材領域領先優勢的基礎上，公司積極拓展完善新產品線，持續推動口腔種植體生產線建設，培育新的利潤增長點。除此之外，公司充分利用上市公司平臺，積極拓寬融資渠道。2022 年公司非公開發行項目發行完畢，募集資金總額爲4.96 億元，將用於骨科植入性耗材產線擴建項目、口腔種植體生產線建設項目及補充流動資金，有利於擴大公司骨科植入性高值耗材的生產產能。
盈利預測：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲18.63 /24.15/30.30億元（2023/2024 前值分別爲32.37/42.04 億元），下調原因爲創傷集採對業績造成一定影響，歸母淨利潤分別爲3.60/5.02/6.58 億元（2023/2024 前值分別爲12.86/16.53 億元），下調爲“增持”評級。
風險提示：研發進度不及預期、銷售推廣不及預期、核心產品在帶量採購 中未中標的風險。