事件：首創證券2023年一季報顯示，公司2023Q1實現營業收入4.34 億元，同比+40.96%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.76 億元，同比大幅增長110.91%。
點評：
自營業務收入大幅反彈，固收投資實力保障業績。得益於一季度資本市場表現改善，2023 年Q1 公司自營業務實現收入2.65 億元，同比增長668.12%，營收佔比61.02%，提升49.82pct，營收佔比回歸往年水平，再次成爲公司營收第一大業務。公司自營業務中固收業務佔比較大，在自營投資盈利性、量化投資收益率和機構業務客戶服務能力等方面具有較強的競爭力。公司固收業務持續保持良好的盈利能力和風險控制水平，在2022 年行業自營業務普遍大幅下滑營收轉負的背景下，公司固收業務營收7.08 億元，同比+24.45%，支撐公司自營業務保持正收入，而在23Q1 市場回暖趨勢下，固收業務繼續爲公司貢獻良好業績助自營業務營收佔比提升。
債承增長拉動投行業績，經紀業務優於行業水平。23Q1 公司投行業務實現淨收入0.29 億元，同比+63.43%，營收佔比6.59%，略微提升0.91pct。同花順數據顯示一季度首創證券共聯席保薦33 只上市，承銷38 只債券，總承銷額達83.45 億元，較去年同期39.38 億元大幅增長111.91%，帶動投行業務收入高增。23Q1 公司實現經紀業務淨收入0.58 億元，同比+1.23%，營收佔比18.47%，下降5.21pct。在23年一季度滬深兩市成交量和日均股基成交額雙雙下滑的情況下，公司繼續發力金融科技賦能經紀業務，推進傳統經紀業務向財富管理轉型，公司經紀業務收入保持穩中有升，優於行業平均同比-16.71%。
資管淨收入下滑，或受資管規模下降影響。23Q1 首創證券資管業務淨收入爲0.80 億元，同比-44.06%，營收佔比18.42%，下降27.99pct。
2022 年以來公司資管業務受託資金淨值規模高速提升，去年同期資管業務管理費大幅增長，而中基協數據顯示23Q1 券商資管總規模58543.09 億元，同比-19.48%，公司資管規模或同樣有所下降，進而導致業務收入下滑。
盈利預測與投資建議：公司在市場環境改善的背景下發揮自身在自營業務特別是固收業務方面較強的競爭力，公司業績得到顯著改善。
我們預計2023-2025 年EPS 分別爲0.40/0.46/0.52 元，對應2023 年PE 爲32.89x，維持“增持”評級。
風險提示：自營業務表現不及預期、資管業務規模擴張不及預期、監管政策收緊。