維持公司“增持”評級，維持目標價115.43港元，對應2023年 7xP/E。
公司2023Q1 營業收入35.99 億元人民幣（單位下同），同比-16.69%，經調整後淨利潤9.76 億元，同比-20.39%，環比6.20%，業績符合預期。預計2023-2025 營收分別爲200.16/230.14/261.91 億元，同比18.8%/15.0%/13.8%，經調整後淨利潤分別爲45.08/55.32/69.79 億元，同比7.2%/22.7%/26.2%。維持公司“增持”評級，維持目標價爲115.43港元，對應2023 年7xP/E。
產品平均定價下行是利潤下滑的主要原因。公司2023Q1淨利潤下滑20%，從盈利驅動力分析，收入和成本分別貢獻295%/-151%，收入下滑是利潤下滑的主因，收入主要取決於在貸餘額和產品定價，公司2023Q1 在貸餘額1713 億，同比17%，而產品平均定價在持續下降，2022Q1 的產品平均定價在24%左右，公司從2022Q1 開始不再投放24%以上定價的貸款，因此產品平均定價持續下降，至2022 年底24%以上定價的貸款已僅剩在貸餘額的4.1%，可見公司利潤的下滑的主要原因是產品平均定價的下調。
資產質量好轉、信貸投放增加，公司2023 年業績有望持續改善。疫情政策優化、經濟復甦下，公司資產質量逐步改善，2023Q1 首逾率進一步下降至4.1%（2022Q4 首逾率4.3%）；預計資產質量最差的時點已經過去。此外公司貸款投放增加，2023Q1 貸款投放量1094.5 億元，同比增長10%，當前公司指引2023 年全年投放量4550 億元至4950億元，同比10%-20%增長。資產質量好轉、信貸投放增加，公司2023年業績有望持續改善
催化劑：經濟復甦資產質量好轉，貸款發放量提升。
風險提示：經濟復甦不及預期；產品不良率大幅提升。