交银国际发研报指，康宁杰瑞制药(09966)核心产品KN046（PD-L1/CTLA-4BsAb）1LNSCLC数据读出和BLA推迟，1L治疗PDACBLA不受影响。2023年5月18日，公司更新近期管线进展，并表示KN046联合化疗1LSqNSCLC数据读出将延迟至2023年底（原为2023年2季度），BLA将延迟至2024年1季度（原为2023年3季度）。主要是因为1LNSCLC患者可选择药物增多，OS显著延长，最终造成试验组和对照组之间显著性统计学差异无法被观察到。但由于PDAC患者可选择药物仍然有限，公司维持对KN0461L治疗PDAC于2023年4季度BLA的指引。

KN026（HER2/HER2BsAb）：1）联合化疗1L治疗HER2+BC的PhIII临床IND于2023年5月获批。2）≥2LHER2+GCPhIII临床正在入组中。JSKN003：正在PhI临床，澳洲/中国分别已爬坡至6.3mg/5.2mg。

基于KN0461LNSCLCBLA的推迟，该行调整KN046/KN026/KN035销售峰值（风险调整后）至42.01/35.48/18.26亿元，并下调公司2023/24/25年收入预测至3.00亿元/5.37亿元/9.78亿元。基于DCF模型下调目标价至14.12港元，维持买入。