公司近況
網易於5 月20 日召開“以熱愛，赴未來”2023 年度網易遊戲發佈會。發佈會中文場公佈《逆水寒》手遊等11 款新遊戲情況，同時發佈《蛋仔派對》《夢幻西遊》等旗艦級產品的最新動態。大會亦設有英文、日文場，同時發佈《蛋仔派對》《哈利波特》等多款產品國際版及日文版計劃。
評論
旗艦級IP持續打造品牌力，以“共創”開拓發展新路徑。發佈會以《蛋仔派對》開場，公佈產品5 月26 日全新派對季及6 月週年慶活動。旗艦級IP“夢幻”“大話”等則分別在文旅聯動、新技術等方面有密集佈局。此外，網易在本次發佈會中屢次強調與遊戲用戶“共創”，如在《王牌競速》中開啓賽車樂園編輯器，新遊《零號任務》亦宣佈開始招募玩家成立共創團。我們認爲此前公司在《蛋仔》中已有UGC落地，有望進一步擴大共創影響力。
多元新遊露面，細分賽道創新力持續湧現。發佈會公佈11 款新品：1）年度重磅新品《逆水寒》手遊6/30 公測。2）新官宣公測定檔：末日生存奪金手遊《超凡先鋒》6/8 公測、競速賽車手遊《巔峯極速》6/20 公測及三國動作手遊《三國誅將錄》7 月公測（刪檔計費測試5/18 開啓）。3）新測試定檔：籃球競技手遊《全明星街球派對》6/16 付費刪檔測試。4）其他新品：大世界武俠RPG《射鵰》（公司表示很快將開啓新一輪測試）、異世界幻想冒險遊戲《九畿：岐風之旅》、非對稱競技潛入對抗手遊《零號任務》、回合制卡牌RPG《突襲：暗影傳說》、魔幻冒險MMO《龍之靈域》及次世代第三人稱射擊手遊《代號56》（北落師門工作室，已首測招募，公司預計7 月測試）。
以多維路徑推進國際化佈局，產品國際性特點增強。公司一方面在海外持續推進工作室佈局，櫻花工作室（位於澀谷+廣州）亦在本次大會中文場進一步展現工作室狀態，此前曾公佈有3 款遊戲在研。另一方面公司新品研發亦積極引入海外資源，如《代號56》即有漢斯季默及其團隊參與音樂製作，且遊戲製作團隊亦有原《美國末日2》場景設計師等。我們認爲，公司在團隊及產品要素等各方面均有全球化定位考量，有望持續提升公司國際影響力。此外在大會英/日文場亦分別公佈9/8 款新品動態（表2）及全球電競賽事戰略規劃。
盈利預測與估值
維持2023/24 年盈利預測。當前港/美股股價均分別對應2023/24 年16/14倍Non-GAAP P/E。維持跑贏行業評級及基於SOTP估值法的目標價175 港元/112 美元，均分別對應港/美股2023/24 年22/20 倍Non-GAAP P/E。上行空間26%/28%。
風險
宏觀經濟低迷，監管政策趨嚴，遊戲上線進程或流水錶現不及預期，成本費用投入超預期，海外競爭加劇。