營收增長穩健，利潤端增速慢於收入端。2022 年公司實現營收54.69 億元（+30.46%），歸母淨利潤8.47 億元（+2.27%），扣非歸母淨利潤7.80億元（+2.56%）；2022Q4 營收16.52 億元（+26.12%），歸母淨利潤2.42億元（-10.20%），扣非歸母淨利潤2.13 億元（-14.56%）；2023Q1 營收14.23 億元（+14.99%），歸母淨利潤2.31 億元（+9.26%），扣非歸母淨利潤2.25 億元（+13.85%）。2022 年及2023Q1 公司營收實現較好增長，利潤端增速慢於收入端。
毛利率、淨利率有所下滑。公司2022 年及2023Q1 毛利率爲39.05%（-7.06pp）、38.45%（-1.83pp），淨利率爲15.48%（-4.27pp）、16.24%（-0.85pp），利潤端承壓，主要系：1）國際供應鏈緊張，原材料價格上漲；2）公司在研發、管理、銷售、製造、服務各環節同步進行人員補強和儲備，用工成本及各類費用相應增加；3）受外部環境影響，海外產品交付有延遲，高毛利的國際業務佔比下滑拉低整體毛利率。
核心業務注射劑單機及系統表現亮眼。2022 年除醫療裝備與耗材營收下滑，其餘8 大業務營收均實現增長，其中注射劑單機及系統表現亮眼，實現收入22.68 億元，同比增長64.19%，營收佔比超四成，作爲公司的核心優勢業務，有望帶動前端生物工程板塊客戶的拓展，併爲公司進軍國際市場提供具備競爭力的產品。
短期海外業務佔比下滑，長期國際化步履不停。2022 年公司海外業務營收10.49 億元（+0.93%），佔總營收19.18%（-5.61pp），受外部環境影響，海外業務交付有所延遲，營收佔比有所下滑。公司堅定推進國際化戰略，自1999 年開始產品海外出口，並陸續設立海外子公司加強本土化營銷及服務，海外客戶數量和覆蓋地區逐步擴大，長期來看，國際業務佔比有望不斷提升，並帶動公司毛利率穩步向好。
風險提示：疫情反覆，新增訂單不及預期，供應鏈風險，研發失敗風險投資建議：注射劑板塊表現亮眼，國際化戰略持續推進，維持“買入”。
公司營收實現良好增長，利潤端增速放緩，考慮成本端壓力，下調2023/2024 年盈利預測、新增2025 年盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤10.61/13.47/16.93 億元，同比增速25.36%/26.95%/25.63%，當前股價對應PE =17/14/11x。隨着外部環境趨穩，國際化戰略持續深化，有望帶動公司穩步向好發展，維持“買入”。