公共卫生事件发生以来，粮食安全引起全球关注，农化产品需求得到提振，迎来景气周期。2023 年一季度，受到原料端价格波动，以及下游库存增加的影响，农药原药价格有所回落。2023 年一季度公司主要产品噻虫胺、虱螨脲、五氟磺草胺以及氰氟草酯市场均价分别为12.1 万元/吨、21.5 万元/吨、137.7 万元/吨、16.3 万元/吨，分别同比-12.82%、-24.84%、-15.02%、-27.98%，分别环比-6.67%、-8.27%、-5.26%、-12.12%。事件：
中旗股份發佈2023 年一季度報告，2023 年一季度實現營業收入7.42 億元，同比增長 6.48%，環比減少7.8%；實現歸母淨利潤 0.93 億元，同比減少 14.55%，環比減少23.1%。
農藥價格下滑，一季度業績有所調整。
公共衛生事件發生以來，糧食安全引起全球關注，農化產品需求得到提振，迎來景氣週期。2023 年一季度，受到原料端價格波動，以及下游庫存增加的影響，農藥原藥價格有所回落。2023 年一季度公司主要產品噻蟲胺、蝨蟎脲、五氟磺草胺以及氰氟草酯市場均價分別爲12.1 萬元/噸、21.5 萬元/噸、137.7 萬元/噸、16.3 萬元/噸，分別同比-12.82%、-24.84%、-15.02%、-27.98%，分別環比-6.67%、-8.27%、-5.26%、-12.12%。
整體來看，農藥價格處於下行週期，公司一季度歸母淨利潤同比和環比均出現了下滑。2023 年一季度公司銷售毛利率和淨利率分別爲26.87%和12.54%，分別同比-0.02pct、-3.18pct，分別環比-2.78pct、-2.47pct。
隨着公司投產項目的逐步放量，業績有望持續修復。
公司農藥品種行業領先，新項目有序推進。
公司的部分農藥品種在細分領域處於領先地位，氯氟吡氧乙酸、噻蟲胺、蝨蟎脲等產品市佔率都超過40%。同時公司研發能力出衆，公司擁有114 項專利，其中申請PCT 專利爲8 件。公司具有自主氟化、不對稱合成、相轉移催化、氨化等關鍵性技術，爲公司的創制農藥開發奠定基礎。
目前公司三地共有5 個品種進入試生產，淮北工廠的15500 噸/年新型農藥原藥及相關產品項目也在有序推進，隨着公司產品的放量，業績有望再上新臺階。
投資建議：
我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.85/6.08/7.79 億元，EPS分別爲1.56/1.96/2.51 元，對應PE 分別爲11/9/7 倍。公司專注綠色農藥的研發和生產，與國際農藥巨頭合作緊密，並具備產業鏈和研發優勢，淮北項目的有序推進，爲公司業績的長期增長奠定基礎，維持“買入”評級。
風險提示：農藥產品下跌，新項目投產不及預期。
