事件：公司發佈2022 年及2023 年一季報。2022 年，公司實現營業收入6.07億元，同比增長24.21%，實現歸母淨利潤0.67 億元，同比增長6.04%；2023年Q1，公司實現營業收入1.51 億元，同比增長5.23%，實現歸母淨利潤0.16億元，同比增長39.97%。
業績基本符合預期，向上遊新材料領域拓展成效已經顯現。根據公司2022年年報，公司實現營業收入、歸母淨利潤分別爲6.07 億元、0.67 億元，分別同比增長24.21%、6.04%。其中，軌道扣件業務收入2.57 億元，同比下降9.82%；電子元器件配件業務收入1.58 億元，同比增長38.99%；塑料尼龍製品業務收入1.89 億元，同比增長125.80%。
積極尋找降成本措施，數字化工廠助力生產效率提升。在原材料方面，公司堅持“同等質量比價格，同等價格比質量”，網上對比價格，積極探索部分原材料替代研發，進一步加強原材料國產化，優化工藝配方。2022 年公司實施軌道扣件及電子元器件配件智能工廠建設，各生產線的軟硬件及產能進一步提升，生產車間被評爲2022 年浙江省第一批智能工廠（數字化車間）。根據互動易，經公司初步測算，實施數字化車間後，生產線的生產效率、能源利用率均提高15%左右，產品研製週期縮短，產品不良品率降低。2022 年，公司軌道扣件業務、電子元器件配件業務及高分子改性材料業務毛利率分別達38.28%、15.92%、15.99%，分別同比增加3.26pct、0.20pct、1.85pct。
研發投入持續加大，新產品研發全力加速。2022 年，公司研發費用達0.33億元，研發費用率達5.34%，同比增加1.59pct。2022 年公司包括城軌道岔扣件橡膠墊板、城軌道岔扣件滑牀臺板、WJ-14 型扣件配套減振扣件、耐高溫橡膠密封塞等在內有30 多項新產品、新技術立項研發，部分成功研發並供貨。公司（包括子公司）新增專利申請24 個，其中發明專利9 個；新增授權專利18 個，其中發明專利3 項，實用新型專利15 項。新增公司技術標準6個，產品圖紙標準化51 張，對26 份技術標準進行修訂。公司還參與了鐵科院關於彈性墊層及尼龍塑料件的課題研究，積累了大量的數據和豐富的經驗。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現營業收入分別7.79 億元、9.76億元和11.89 億元，實現歸母淨利潤分別爲0.83 億元、1.00 億元、1.17 億元，同比增長25.2%、19.8%、16.7%。對應EPS 分別爲0.34 元、0.41 元、0.47 元，當前股價對應的PE 倍數分別爲40X、34X、29X，考慮公司所處的軌道交通行業和電子元器件配件行業的成長空間，以及公司向上遊新材料領域佈局成效已經顯現，給予一定估值溢價，維持“買入”評級。
風險提示：鐵路建設不及預期的風險，城市軌道交通建設不及預期的風險，市場競爭加劇的風險，原材料價格上漲的風險。