事件：公司近期發佈2022 年度報告及2023 年一季報，2022 年公司實現營收41.05 億元， 同比增長106.89%； 歸母淨利潤3.80 億元，同比增長248.45%；扣非淨利潤2.93 億元，同比增長305.31%。2023 年Q1 公司實現營收8.95 億元，同比增長100.45%，環比下降48.38%；歸母淨利潤0.32億元，同比增長184.17%，環比下降80.25%；扣非淨利潤0.22 億元，同比增長279.18%，環比下降79.76%。
2022 年業績表現亮眼，Q1 毛利率環比改善：2022 年，公司訂單增長、驗收項目增加，業績實現大幅增長。由於公司2022 年實施限制性股票激勵，增加股份支付費用爲9,864.48 萬元，對2022 年歸母淨利潤及扣非歸母淨利潤均有較大的影響；扣除股權激勵費用後，公司淨利潤高速增長。2022 年公司綜合毛利率爲30.50%，同比提升5.58pcts；淨利率爲9.15%，同比提升3.66pcts。23 年Q1 公司綜合毛利率爲30.83%，同比下降2.78pcts，環比提升5.40pcts；淨利率爲3.49%，同比提升1.12pcts，環比下降5.71pcts。費用方面， 23 年Q1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲6.05%/8.44%/12.77%/0.13%，同比變動分別爲-2.31/0.72/0.10/-0.21pcts。
動力電池新簽訂單高增長，TOPCon 設備競爭優勢明顯：2022 年，公司實現動力電池業務收入33.27 億元，同比增長199.13%；新籤動力電池業務訂單約68 億元，同比增長48%。受益於下游動力電池廠商加大產能擴張，動力電池生產設備需求增加，公司新簽訂單及在手訂單穩定增長。公司2022 年全年新簽訂單約77 億元，同比增長約35%；截至2022 年底，在手訂單約爲81 億元，同比增長約59%。2023 年一季度期間，公司新簽訂單約13 億元，較2022 年一季度增長約25%，在手訂單累計約84 億元。公司於2022 年推出TOPCon一次摻雜設備，主要應用於光伏行業TOPCon 電池一次硼擴激光直摻工序，該類設備年內實現首批交付，並於2023 年春節前實現量產；2023 年一季度期間，公司該類設備訂單已超過4 億元，已開標的項目公司中標率超過60%。
鋰電設備前景廣闊，海外業務推進順利：根據高工產研鋰電研究所預測，2025年全球動力電池出貨量將達到1550GWh，2030 年有望達到3000GWh。2022年，公司動力電池激光及自動化設備業務實現營收33.28 億元，同比增長199.13%，毛利率爲32.38%，同比提升11.75pcts。公司動力電池激光及自動化設備推出了塗輥分製造方案、高速卷繞方案、動力電池模組/PACK 方案等多款新產品，向動力電池產線前後段延伸。公司積極佈局海外戰略，開啓海外市場新徵程，全年海外訂單較2021 年新增約4.5 億元（含稅），並獲韓國頭部電池客戶超兩億訂單；海外業務毛利率從37.12%提高到38.25%。在國家政策支持驅動以及新能源汽車技術不斷進步背景下，預計2023 年國內新能源汽車產銷量仍將保持增長，新能源汽車產銷量增長將有效帶動動力電池廠商的擴產需求，公司動力電池激光及自動化設備需求有望持續提升。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司是激光及自動化綜合解決方案提供商，主要從事動力電池、光伏、新型顯示、消費電子、鈑金加工、泛半導體等行業激光及自動化設備的研發、設計、生產及銷售。公司首次公開發行募集資金用於激光及自動化裝備擴建項目已於2022 年陸續投入使用；同時在積極籌劃成都西部生產基地以及江門二期的建設，其中江門二期已使用自有資金展開建設。受益於新能源需求增長及海外業務持續拓展，公司有望進一步打開市場成長空間。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲7.35 億元10.03 億元、10.83 億元，EPS 分別爲3.64 元、4.97 元、5.37 元，PE 分別爲12X、9X、8X。
風險提示：存貨跌價和週轉率下降風險、毛利率波動風險、動力電池產能過剩風險、匯率波動風險。