公司公佈2022 年年報及2023 年一季報，2022 年公司實現營業收入59.13 億元，同比增長2.86%，實現歸母淨利潤2.46 億元，同比減少13.57%；2023 年第一季度實現營業收入14.27 億元，同比增加5.98%，實現歸母淨利潤0.86 億元，同比增加65.28%。
我們認爲公司作爲風機主軸龍頭企業之一，隨着2023 年風電裝機需求的釋放，公司盈利能力有望持續修復，公司業績有望重回增長軌道，繼續維持增持評級。
支撐評級的要點
受風電行業影響，22 年全年業績略有承壓。受風電市場裝機需求階段性下降以及多元化市場競爭的影響，公司佔比較大的風電業務開展未達預期，對公司整體業績產生了不利影響。2022 年公司實現營業收入59.13 億元，同比增長2.86%，實現歸母淨利潤2.46 億元，同比減少13.57%，綜合毛利率15.75%，同比下滑1.70pct，淨利率4.23%，同比下滑0.99pct。
23 年風電裝機需求逐步釋放，公司盈利能力持續改善。隨着22 年遺留的風電項目及完成招標的項目逐步開工，風電裝機需求逐步釋放，公司產能利用率的回升，帶來盈利能力的持續改善。2023 年第一季度實現營業收入14.27 億元，同比增加5.98%，實現歸母淨利潤0.86 億元，同比增加65.28%；綜合毛利率19.06%，同比提升5.01pct，環比提升0.77pct；淨利率6.09%，同比提升2.14pct，環比提升1.22pct。
公司風電主軸產品競爭優勢顯著，可轉債募投項目助力擴產增效。公司風電產品業務競爭優勢顯著，報告期內全球首支9 兆瓦風電鍛造主軸在公司成功下線，充分體現公司全產業鏈綜合製造實力與技術設備優勢。2022 年6 月，公司可轉債順利發行，募集資金主要用於大型海上風電產品配套能力提升項目和高端裝備核心部件節能節材工藝及裝備提升項目。其中，高端裝備核心部件節能節材工藝及裝備提升項目計劃建造7 萬噸的重型的模鍛壓機以及配套設施，將鍛件中最主要的產品類型風電主軸的技術路線由自由鍛升級爲模鍛，模鍛技術能夠大幅提高材料利用率、縮短機械加工的時間，提高生產效率，提升公司綜合競爭力。
估值
根據公司各項業務的下游需求情況，調整公司盈利預測，預計2023-2025 年實現營業收入71.44/80.78/88.00 億元，歸母淨利潤3.87/5.54/7.13 億元，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
風電裝機不及預期； 原材料價格波動的風險；募投項目進度不及預期。