事件：2023 年4 月28 日，公司發佈2022 年年報及2023 年一季報。22年全年實現營收29.60 億元，同比增長9.05%；實現歸母淨利潤2.47 億元，同比下降11.58%；實現扣非歸母淨利潤2.34 億元，同比下降9.36%。23Q1 實現營收6.50 億元，同比下降3.87%；實現歸母淨利潤0.32 億元，同比下降16.95%；實現扣非歸母淨利潤0.29 億元，同比下降24.39%。
盈利能力持續改善，加大核心業務研發投入。盈利能力方面，公司22 年全年毛利率爲38.20%，同比增長0.54pct，其中主營業務控電機及其驅動系統業務的平均毛利率爲 40.63%，同比增長1.19pcts，增長主要系公司產品結構優化，後續毛利率水平有望持續提升。研發方面，22 年公司費用化研發投入2.18 億元，同比增長17.27%，佔營收的7.38%，公司加大投入控制電機及其驅動系統、LED智能控制與驅動系統兩大核心業務。22 年公司獲得發明專利5 項、實用新型44項、外觀設計6 項及軟件著作權6 項。
主業產品線持續完善，驅動控制系統業務快速成長。22 年公司持續優化自身產品結構，在信息化、自動化、智能化應用領域打造具備核心競爭力的產品。
1）無刷電機：公司按計劃實施“無刷電機新增產能項目”，隨着產能穩步提升以及下游應用領域的業績增長，22 年實現1.73 億元，同比增長53%；2）精密直線傳動系統：公司聚焦重點行業，通過持續完善平臺化產品積極擴大存量市場份額，相關業務實現營收0.85 億元，3 年複合增長率超過26%；3）驅動控制系統：公司加強驅動控制類產品的技術突破、產品開發和更新迭代，同時重點佈局戰略性新興行業。22 年全球合計實現營收7.06 億元，同比增長20%，其中伺服系統業務實現營收約爲1.88 億元，同比增長90%，實現快速增長。
新興、高附加值領域佈局成效顯著，境外業務取得快速發展。22 年公司佈局新興、高附加值應用領域業務取得顯著成效，營業收入同比增長合計約3.92 億元。其中包括工業自動化（同比+32%）、醫療器械和生化分析（同比+27%）、移動服務機器人（同比+103%）、光伏/鋰電/半導體（同比+17%）、智能汽車電子（同比+20%）。此外，公司22 年境外業務同比取得更快速發展，實現營收14.25 億元，同比增長23.54%，其中22 年下半年境外營收同比增長37.53%，境外業務高速增長，主要系公司的全球化供應鏈和產品研發平臺，推動產品實現客戶深度定製和模組化生產。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營收分別爲38.98、51.93、70.16億元，對應增速分別爲31.7%、33.2%、35.1%；歸母淨利潤分別爲4.25、6.48、10.34 億元，對應增速分別爲71.9%、52.3%、59.6%，以5 月5 日收盤價作爲基準，對應2023-2025 年PE 爲39、25、16。維持“推薦”評級。
風險提示：疫情擴散超預期的風險；大宗商品價格上漲超預期的風險等。