公司發佈公告，2022Q4 公司實現營收14.23 億元，同比-3.0%；實現扣非歸母淨利潤0.61 億元，同比+16.6%。2023Q1 公司實現營收12.15 億元，同比+11.1%；實現扣非歸母淨利潤0.31 億元，同比+28.2%，符合市場預期。公司業績穩步提升，主要系因新能源業務快速放量、座艙部件產品結構改善，疊加衡器業務盈利能力修復。我們維持2023/2024 年公司扣非歸母淨利潤預測2.13/ 2.72 億元，新增2025 年扣非歸母淨利潤預測3.35 億元，給予公司2023 年預測扣非歸母淨利潤23 倍PE，對應目標價37 元，維持“買入”評級。
扣非歸母淨利潤同比提升，經營持續向上。公司發佈公告，2022Q4 公司實現營收14.23 億元，同比-3.0%；實現扣非歸母淨利潤0.61 億元，同比+16.6%。公司4Q22 的非經常性損失主要來自收購均勝羣英帶來的會計處理，爲非經營性因素影響，因此扣非歸母淨利潤能夠更好地反映公司的經營水平。公司業績穩步向上，主要系因新能源業務快速放量，2022 年該業務營收佔比已提升至11.5%；同時，公司衡器業務盈利能力得到修復，2022 年該業務毛利率達31.6%，同比+5.4pcts。2023Q1 公司實現營收12.15 億元，同比+11.1%；實現扣非歸母淨利潤0.31 億元，同比+28.2%，業績符合市場預期。展望2023 年，隨着公司座艙部件在豪華品牌中市場份額的持續擴大、高價值產品營收佔比的不斷提升，以及新能源業務的高速成長，公司盈利能力有望進一步提升。
毛利率同比提升，研發投入持續加大。4Q22 公司毛利率爲26.6%，同比+3.1pcts，環比+2.6pcts，主要系因汽車零部件產品結構優化，疊加衡器業務運營效率提升。
4Q22 公司費用率爲19.0%，同比-2.7pcts，環比+3.0pcts。其中，銷售費用率爲3.9%，同比+1.0pct；管理費用率爲6.2%，同比-5.6pcts；研發費用率爲6.9%，同比+2.3pcts，主要系因公司不斷加大智能座艙部件、新能源充配電系統等產品的研發投入；財務費用率爲2.0%，同比-0.4pct。1Q23 公司毛利率爲24.7%，同比+1.9pcts，環比-1.9pcts。費用率爲18.3%，同比+0.2pct。其中，銷售費用率爲3.3%，同比+0.5pct；管理費用率爲6.8%，同比-1.0pcts；研發費用率爲6.0%，同比+0.4pct；財務費用率爲2.2%，同比+0.3pct。
座艙部件智能化升級，新能源客戶不斷開拓。公司是國內領先的汽車座艙部件供應商，其空調出風口市佔率國內第一、全球領先。公司致力於將電控單元與觸控單元融入內飾部件產品，提升其智能化水平，單車價值量有望實現20%以上提升，相關產品已獲得路上公務艙車型訂單，實現定點突破。公司持續突破新能源客戶，於2022 年中標全球頭部新能源主機廠的豪華飾件項目，該項目生命週期總金額超過20 億元。此外，公司已突破蔚來、理想等頭部造車新勢力配套，並獲得理想汽車最佳供應商獎、蔚來質量卓越合作獎等榮譽。2022 年上半年，蔚來已成爲公司第五大客戶，其營收佔比達1.49%。
新能源業務營收高速增長，在手訂單充沛。公司以新能源業務爲重點開拓方向，現有產品包括智能充電樁、BDU、PDU、充電口高壓線束等。公司是大衆MEB平臺車型智能充電樁的國內首批供應商，並獲得了上汽乘用車、上汽通用等優質客戶定點。充電樁出海方面，公司已於2022 年完成歐標充電樁認證，並持續推進美標充電樁認證。2023 年一季度，公司海外充電樁業務開始貢獻收入。此外，公司計劃將墨西哥產線的年產能提升至10 億元，以更好地服務全球頭部新能源車企。2022 年，公司新能源業務實現營收5.56 億元，同比+143%。截至2022年底，公司新能源業務全生命週期訂單總金額約145 億元，在手訂單充沛。隨着後續項目陸續量產交付，我們預計該業務將保持高速增長。
風險因素：汽車行業銷量下滑風險；新能源汽車滲透率不及預期；公司技術與產品迭代風險；商譽減值風險；管理及整合風險。
投資建議：公司汽車座艙部件持續突破新能源客戶，已突破蔚來、理想等頭部造車新勢力配套，並中標全球頭部新能源主機廠的豪華飾件項目。公司新能源業務營收高速增長，產品矩陣不斷豐富，客戶優質。考慮到金融資產公允價值變動導致公司非經常性損失，我們認爲扣非歸母淨利潤能夠更好地反映公司的盈利水平。我們維持2023/2024 年公司扣非歸母淨利潤預測2.13/2.72 億元，新增2025年扣非歸母淨利潤預測3.35 億元。根據欣銳科技、英博爾和滬光股份的Wind一致預期，可比公司2023 年PE 均值約27 倍。考慮到欣銳科技、英搏爾、滬光股份2023-2025 年歸母淨利潤增速分別達58%/63% /53%（基於Wind 一致預期），而公司的汽車智能座艙部件與衡器業務已形成較大的業務規模，2023-2025 年扣非歸母淨利潤增速預計爲26%，增速低於上述可比公司。因此，我們保守給予公司2023 年預測扣非歸母淨利潤23 倍PE，對應目標價37 元，維持“買入”評級。