2023 年Q1 公司原材料价格下降致公司产品售价同比下滑，公司营业收入同比下降38.09%。2023 年光伏行业景气度有望维持，硅片盈利有望持续增厚，打开公司未来成长空间。事件1：4 月27 日公司發佈2022 年年度報告，報告期內共實現營收219.09億元，同比增長100.72%；實現歸母淨利潤30.33 億元，同比增長77.23%；實現扣非淨利潤25.43 億元，同比增長77.35%。
事件2：4 月27 日公司發佈2023 年一季度報告，報告期內共實現營收35.13億元，同比下降38.09%；實現歸母淨利潤6.77 億元，同比增長3.36%；實現扣非歸母淨利潤5.45 億元，同比增長4.84%。
2022 年公司業績亮眼，單晶硅盈利修復打開公司成長空間。2022 年公司單晶硅龍頭地位持續穩固。各業務版塊中，光伏專用設備、半導體設備、通用磨牀、單晶硅分別實現營收0.59 億元、0.54 億元、0.25 億元、216.15 億元，分別實現毛利率27.81%、44.14%、18.91%、21.41%，單晶硅板塊業績表現亮眼。公司各版塊產品產銷有所分化。2022 年公司光伏專用設備、半導體設備、通用磨牀、單晶硅產量分別在264 臺、49 臺、205 臺、6.94 萬噸，同比分別-39.59%、+308.33%、-34.29%、+40.46%；銷量分別在64 臺、36臺、173 臺、7.00 萬噸，其中光伏專用設備、通用磨牀、單晶硅銷量同比分別-37.25%、-40.14%、+53.73%。2022 年，公司單晶硅片出貨量31.18GW，同比2021 年單晶硅片出貨量17.41GW增長79.09%。此外，2022 年單晶182、單晶210 硅片年均價格分別在6.90 元/片、9.12 元/片，同比分別+25.9%、+22.6%，公司單晶硅片價格上漲疊加產銷雙增致公司單晶硅板塊業績有所增厚，公司單晶硅領先優勢有望隨規模擴大而持續鞏固。
2023 年Q1 公司原材料價格下降致公司產品售價同比下滑，公司營業收入同比下降38.09%。2023 年光伏行業景氣度有望維持，硅片盈利有望持續增厚，打開公司未來成長空間。
單晶硅產能持續擴大，持續推進光伏產業鏈上下游一體化佈局。2019 年，公司由設備業務向光伏單晶硅領域拓展，形成“高端裝備+核心材料”的“雙輪驅動”業務格局。截至2022 年末，公司擁有單晶硅產能35GW，公司單晶硅產能持續擴大。2022 年2 月公司投建年產15 萬噸高純工業硅及10 萬噸高純晶硅項目；2022 年8 月投建徐州新能源產業園。此外，公司包頭15 萬噸工業硅及 10 萬噸多晶硅項目及徐州電池片項目預計於2023Q2 投產，公司持續加強光伏產業鏈上下游佈局，已形成了包括硅料、單晶硅片、太陽能電池、太陽能組件的產業鏈體系，一體化優勢有望逐步凸顯。
研發驅動產品迭代升級，業務板塊協同效應顯著。公司在設備製造領域具備從硅棒/硅錠到硅片加工所需全套設備的生產能力，能夠爲下游硅片生產企業生產線搭建提供充足的選擇空間。此外，公司高硬脆專用設備業務主要集中於高硬脆材料的加工領域，公司光伏單晶硅生產業務的產品爲單晶方棒及硅片，二者協同效應顯著。截至2022 年末，公司年產25GW 單晶硅切片產能已達產，其切割良率、切片成本均有優勢，公司依託自身設備業務技術優勢，顯著提高了公司單晶硅業務的盈利能力。項目建設完畢後，徐州產業基地將形成“切片+電池” 的業務格局，推動公司一體化格局的發展。
投資建議：公司是單晶硅行業龍頭，上下游深度佈局垂直一體化，實現供應鏈資源整合，我們看好未來公司成長動能。預計公司2023-2025 年實現營收分別爲298.19 億元、364.09 億元和493.34 億元，實現歸母淨利潤分別爲43.62 億元、54.62 億元和65.52 億元，同比增長43.8%、25.2%、19.9%。
對應EPS 分別爲10.62、13.30、15.95，當前股價對應的PE 倍數分別爲7.9X、6.3X、5.3X，給予“增持”評級。
風險提示：產能擴張不及預期；行業競爭加劇；下游需求不及預期；原材料價格波動風險等。
