事件：公司發佈2023 年一季報，2023Q1 公司實現營收11.6 億元，同比增長28.9%；實現歸母淨利潤0.42 億元，同比減少14.4%。
裝備類業務在手訂單充足，營收穩步增長；盈利能力小幅下滑。公司物料搬運裝備、船舶配套裝備、海上風電裝備等裝備類業務在手訂單較充足，2023Q1 穩定交付，營收穩步增長。2023Q1 公司綜合毛利率爲18.4%，同比減少3.7 個百分點。2023Q1公司期間費用率爲12.2%，同比減少2.4 個百分點。2023Q1 公司淨利率爲5.1%，同比減少1.3 個百分點。
海上風電蓬勃發展，公司積極開拓國內外市場。海上風電優勢突出，沿海省市積極出臺裝機規劃，公司充分受益。國內沿海各省市不斷推出海上風電發展規劃，2022 年10 月，河北唐山發佈《唐山市海上風電發展規劃(2022-2035 年)》，提出到2025 年，唐山累計裝機3GW，2035 年累計裝機13GW；廣東潮州推出43.3GW海上風電發展規劃，再次印證海上風電的清潔能源優勢。據我們統計，我國各省市十四五期間海上風電新增裝機規劃超過60GW，隨着產業鏈在2022年開始加速降本，預計2023 年之後海上風電將進入高速發展期。公司南通基地單樁及導管架等海上風電基礎裝備年產能已提升至30 萬噸，將充分受益於國內海風需求增長。同時，據公司公衆號披露，公司爲日本客戶生產的首批海上風電基礎樁及附屬構件已於2023 年2月通過日本客戶現場高標準驗收，實現了海外市場的有利突破，爲公司進一步推進海外業務打下堅實基礎。
其他各項業務穩健向上發展，確定性較高。1）物料搬運裝備：公司在手訂單充足，預計超過100 億元，業績增長確定性較強；據公司公告，德國子公司Koch擬收購FLSmidth 集團全球散料裝卸搬運系統業務及該業務的全球售後服務體系，進一步完善物料搬運裝備業務佈局，增強公司全球影響力和產品競爭力。2）船舶配套裝備：2021 年開始我國船舶製造業新接訂單暴增，但船舶訂單與配套設備訂單之間存在時滯，2022 年開始，公司船舶配套設備訂單與收入快速增長，2022 年該業務實現營收4.6 億元，同比增長679.3%。3）環保業務：公司旗下主要環保子公司中油環保和綠威環保資質齊全，技術領先，在國內環保趨嚴環境下，發展前景良好。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.9、4.9、6.4億元，未來三年歸母淨利潤複合增長率爲128.8%，下調爲“持有”評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、海上風電裝機或不及預期、商譽減值風險。