英伟达芯片赋能AI 中心，短期业绩有望改善，长期产业生态将兴。公司近期发布募集资金用途变更公告，终止了电子彩票研发中心项目，并计划将该项目结余的募集资金其中2 亿元用于北京AI 创新赋能中心项目。北京AI 创新赋能中心项目联合英伟达配置全球先进的边缘计算芯片，为客户提供AI 集成服务。（1）北京AI 创新赋能中心基于英伟达AI芯片，提供高性能超算服务，用于AI 模型的训练与推理，根据IDC 与浪潮信息，预计2021-2026 年中国智能算力规模CAGR 达到52.3%，远超通用算力，在智能算力的爆发浪潮中，公司抢占先发优势投建智能超算中心，有望核心受益行业红利。（2）公司超算中心搭载英伟达AI 高性能芯片，在计算性能、能耗等维度领跑行业，占据技术壁垒。（3）公司负责AI 中心的长期运营，通过出租超算中心机柜、AI 训练服务支持等模式，公司有望实现可持续现金流，商业模式优化，并且依托英伟达产业生态，公司向客户培育人工智能人才、为客户提供定制化的芯片解决方案，有望丰富公司产业生态。公司發佈2022年年報和2023年一季報，公司2022年實現營業收入5.46億元，同比-5.01%，實現歸母淨虧損7507.0 萬元，同比-921.42%；公司2023Q1 實現營業收入1.44 億元，同比+20.96%，實現歸母淨虧損1825.1萬元，同比-42.70%。
傳統票證業務毛利率小幅下滑。收入端，公司2022 年票證產品實現營業收入3.86 億元，同比-1.07%，預計主要系票證訂單量下降所致。盈利端，該業務2022 年毛利率爲17.94%，同比-3.40pct，主要系行業競爭加劇。
公司2022 年銷售/管理/研發費用率分別同比+0.72/3.85/0.15pct，2023Q1公司管理費用率已開始修復。2022 年財務費用爲1644.1 萬元，同比+385.11%，公司融資借款增加造成利息費用高企。
英偉達芯片賦能AI 中心，短期業績有望改善，長期產業生態將興。公司近期發佈募集資金用途變更公告，終止了電子彩票研發中心項目，並計劃將該項目結餘的募集資金其中2 億元用於北京AI 創新賦能中心項目。北京AI 創新賦能中心項目聯合英偉達配置全球先進的邊緣計算芯片，爲客戶提供AI 集成服務。（1）北京AI 創新賦能中心基於英偉達AI芯片，提供高性能超算服務，用於AI 模型的訓練與推理，根據IDC 與浪潮信息，預計2021-2026 年中國智能算力規模CAGR 達到52.3%，遠超通用算力，在智能算力的爆發浪潮中，公司搶佔先發優勢投建智能超算中心，有望核心受益行業紅利。（2）公司超算中心搭載英偉達AI 高性能芯片，在計算性能、能耗等維度領跑行業，佔據技術壁壘。（3）公司負責AI 中心的長期運營，通過出租超算中心機櫃、AI 訓練服務支持等模式，公司有望實現可持續現金流，商業模式優化，並且依託英偉達產業生態，公司向客戶培育人工智能人才、爲客戶提供定製化的芯片解決方案，有望豐富公司產業生態。
盈利預測：AI 業務驅動公司業績修復。預計公司2023-2025 年的營業收入分別爲 5.8/ 7.6/ 9.5 億元，2023-2025 年歸母淨利潤分別爲628 /2359/ 3834 萬元，採用PS 估值法，給予2024E 的收入20 倍PS 估值，對應目標價30.4 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、盈利預測與估值判斷不及預期
