计提、摊销影响全年利润，一季度毛利率有所承压。1）2022 年产生股权激励相关摊销费用0.5 亿元，时尚锋迅、北京时欣经测算后，亦产生了0.44 亿元商誉减值损失计提；另一方面，受鞋履业务售价降低、折扣费用率增加影响，致使全年计提坏账+存货跌价准备约2.91 亿元。2）2022 及20231 公司毛利率分别为17.78%/9.11%，同比+1.62/-17.40pct，一季度承压，费用端来看稳中有降，2022、2023Q1 期间费用率分别为15.76%/12.64%。事件：4 月29 日，公司發佈2022 及2023Q1 業績，2022 年實現營業收入39.01億元/同比+38.75%，歸母淨利潤-2.65 億元（上年同期爲-7.0 億元），其中單Q4實現營業收入8.64 億元/同比-24.19%，歸母淨利潤-4.71 億元（上年同期爲-5.54億元）；2023Q1 實現營業收入11.02 億元/同比+37.22%，歸母淨利潤-0.38 億元（上年同期爲0.87 億元）。
鞋履即將出清，營銷業務有望恢復高增。1）2022 年公司鞋履業務線下銷售受擾動較大，經營持續虧損，同時公司加大促銷力度對庫存進行快速消化，當前庫存數量、庫齡均大幅改善，2023 年該存量業務對業績影響有望大幅降低；2）在外部擾動下，公司營銷業務板塊的產品供應、物流等經營環節長時間處於非正常運轉狀態，但公司承壓下仍展現出較強經營韌性，全年實現直播GMV 約150 億元，同比增長約50%，其中雙十一期間GMV 達31.87 億元/同比+38.4%，商品SKU達4 萬/同比+45%，從營收拆分來看，全年廣告投放/廣告代理/社交電商分別實現營收1.24/11.18/23.32 億元，分別同比-23.96%/+194.92%/35.27%；3）時尚媒體業務在宏觀因素影響下，營收及淨利潤水平均有所下降，有所承壓。
發力非標及遙望雲，提升長期競爭力。公司致力於戰略升級，打造直播電商、供應鏈、全案營銷、數字世界四大業務板塊，全年新簽約藝人25 位，累計51 位，並簽約了百餘位達人和素人主播，同時，公司積極切入非標服飾類目，相關主播矩陣不斷完善，目前已擁有單場過億主播6 位、過千萬主播24 位；在後端，依託遙望雲打造了直播SOP，並進行組織架構調整，建立標準化流程與具體指標，並應用於服飾供應鏈基礎建設，積極籌備面積超15 萬方的扶搖項目，完併成了遙望未來站、遙望夢想站搭建；在多平臺佈局嘗試，進入了嗶哩嗶哩、視頻號等渠道，完善佈局。
計提、攤銷影響全年利潤，一季度毛利率有所承壓。1）2022 年產生股權激勵相關攤銷費用0.5 億元，時尚鋒迅、北京時欣經測算後，亦產生了0.44 億元商譽減值損失計提；另一方面，受鞋履業務售價降低、折扣費用率增加影響，致使全年計提壞賬+存貨跌價準備約2.91 億元。2）2022 及20231 公司毛利率分別爲17.78%/9.11%，同比+1.62/-17.40pct，一季度承壓，費用端來看穩中有降，2022、2023Q1 期間費用率分別爲15.76%/12.64%。
公佈2023 年經營計劃：2023 年，公司將秉持“科技簡化工作，產品美化生活”美好願景，以科技爲核心手段，進行全面升級和創新，進一步構建科技競爭力，推動公司高質量發展：1）科技簡化工作，產品美化生活，擁抱AI 大時代，全面升級“遙望雲”全面爲“遙望雲AIOS”，共建AI 虛擬人技術，打造虛擬人直播帶貨矩陣；2）推進直播流程標準化，支持規模化複製，構建多層主播矩陣，順應行業趨勢；3）從IP 自營到平臺化發展，全流量體系初現，重要戰略里程碑“扶搖”預計年內開業；4）推動收入多元化發展，六大業務板塊，打造營銷閉環。
投資建議：公司作爲國內直播電商行業頭部MCN，已實現三大平臺覆蓋，擁有強大供應鏈資源及主播矩陣，未來將持續深耕；伴隨消費環境回暖，政策端持續優化，業績有望進一步釋放。我們預計公司2023-2025 分別實現歸母淨利潤5.95/8.93/13.42 億元，維持“買入”評級，目標價30 元。
風險提示：行業監管趨嚴風險；競爭加劇風險；宏觀經濟風險。