2022 業績低於我們預期，1Q23 收入低於我們預期、利潤符合我們預期公司公佈2022 年業績：收入4.94 億元，同比-9%；歸母淨利潤-1.79 億元，同比虧損擴大；扣非歸母淨利潤-1.88 億元，同比虧損擴大。2022 年受宏觀環境及疫情反覆等影響，下游中小電商客戶數字化投入有所減少，導致公司收入增速放緩，疊加大商家產品持續研發投入，業績低於我們預期。
公司公佈1Q23 業績：收入1.10 億元，同比-11%；歸母淨利潤-0.17 億元，扣非歸母淨利潤-0.18 億元，同比虧損收窄。1Q23 下游客戶仍未完全恢復正常經營狀態，公司收入低於我們預期，利潤符合我們預期。
發展趨勢
收入結構持續優化，硬件及運營業務有所收縮。從收入結構看，2022 年公司高毛利的電商SaaS 佔比同比+6ppt 至82%，整體收入增速下滑主要由於硬件/運營業務收入分別同比-8%/-61%所致。大商家SaaS 產品增速穩健，中小商家SaaS 持續多平臺拓展。2022 年公司核心大商家產品收入保持了26%的同比增速，其中快麥ERP 有效付費用戶數保持15%以上的增長，與阿里店小蜜合作升級後的快麥小智客服機器人收入同比+738%。2022 年中小電商SaaS 收入受宏觀經濟影響較大、有所下滑，但多平臺拓展成效顯著，淘外收入佔比同比提升6ppt 至36%，其中抖音平臺收入同比+165%。
此外，2022 年公司毛利率有所下滑但1Q23 已環比回升，同時公司持續研發投入，綜合影響下2022 年虧損同比擴大，但1Q23 已見同比減虧趨勢。
公司在電商x AI 領域已有成熟產品落地，未來有望進一步增強迭代。我們認爲電商是未來AI 應用落地的重要場景之一，公司深耕多年，已有成熟產品如智能美工機器人、智能客戶產品落地。其中，深繪美工機器人利用圖像處理算法和詳情頁排版技術，支持批量自動化製作商品詳情頁；智能客服機器人基於NLP 技術，並於2022 年3 月與阿里店小蜜合作升級。我們認爲，公司擁有場景優勢，後續有望藉助AI 進一步增強產品實力，同時宏觀環境向好需求逐漸復甦，業績有望持續改善。定增落地進展順利。公司1.77 億元定增於1 月底獲批併成功發行，公司長遠發展再獲有力保障。
盈利預測與估值
1Q23 下游客戶經營仍受宏觀經濟影響、全年費用投入存在不確定性，下調2023 年收入預測16%至5.84 億元，2023 年盈利預測由-0.33 億元下調整至-0.67 億元。引入2024 年收入及盈利預測7.06/0.30 億元。近期行業估值中樞上行，我們維持跑贏行業評級，上調目標價82%至20 元（2023 年下游客戶需求逐步恢復，預計公司2024 年業績恢復正常經營節奏，切換至2024 年SOTP），較當前股價有8%的上行空間。
風險
傳統產品付費用戶數下滑；新產品推廣不及預期；費用投入超預期。