天齊鋰業發佈2023 年Q1 業績：公司23Q1 營業收入114.49 億元，同比+117.77%，環比-27.55%；歸母淨利潤48.75 億元，同比+46.49%，環比-40.13%；扣非歸母淨利潤48.36，同比+70.67%，環比-40.58%。
產品售價同比上漲帶動營收大幅上漲
根據公司披露，23Q1 鋰化合物及衍生品和鋰礦的銷售均價較上年同期分別增加40.47%和245.09%。根據澳礦商IGO 披露，格林布什23 年Q1 鋰精礦產量達35.6 萬噸，環比下降6%。23Q1 銷售價格5783 美元/噸 FOB，23Q2 指引價格爲5444 美元/噸 FOB。此外IGO 披露，23 財年格林布什的產量處於指引上端約145萬噸。
精礦百分之百自給以及極低的生產成本打造公司高毛利23Q1 公司毛利率達90%，遠超國內其他鋰業公司。得益於公司精礦百分之百自供，且IGO 披露Q1 格林布什鋰精礦生產成本僅爲292 澳元/噸，極低的生產成本可以幫助公司度過行業“寒冬”，無懼鋰價波動。
投資SQM 未來有望持續貢獻業績增量，智利國有化對公司影響有限公司持有智利SQM22.16%的股份，是其第二大股東，公司披露根據彭博社預測，23Q1 公司確認的投資收益較上年大幅增長。目前海外鋰價仍居高位，SQM產能已達18 萬噸，未來SQM 有望給公司帶來持續的投資收益和穩定的分紅。智利總統目前明確強調SQM 已有的配額合同依然生效，同時SQM 作爲全球最大的鋰化合物供應商，爲當地貢獻較大的稅收，且智利政府在生產工藝等方面仍需尋求SQM 合作，SQM 未來在配額到期後仍有籌碼進行談判，我們建議持續關注後續國有化進展與細則。
與上下游的頭部企業建立多種形式的戰略合作伙伴關係，充分把握最新機遇上游資源方面，公司將繼續尋求合作伙伴，以擴大對高質量鋰礦資源的佈局，持續推動戰略合作， 下游產業鏈方面， 公司持續戰略佈局新能源價值鏈上的新能源材料及包括固態電池在內的下一代電池技術廠家， 且在前驅體生產、電池回收等業務中進行合作，關注電動汽車和儲能應用領域的投資機會。
盈利預測與估值
我們維持此前盈利預測，我們預計公司 2023-2025 年的營業收入分別爲437.2、361.9、363.5 億元， 分別同比+8.1%、-17.2%、+0.45%； 歸母淨利潤分別爲226.2、202.6、211.3 億元，分別同比-6.2%、-10.5%、+4.3%，EPS 分別爲13.8/12.3/12.9 元/股， 對應的 PE 分別爲5.2/5.9/5.6 倍。根據此前年報點評報告，維持公司2023 年8 倍估值，對應目標價 110.3 元，維持買入評級。
風險提示
全球鋰資源供給超預期釋放。下游需求不及預期。產能釋放不及預期。