公司發佈2022 年年報及2023 年一季報，2022 年公司實現營業收入320.43億元/YoY+9.4%，歸母淨利潤25.38 億元/YoY+30.3%；2023 年一季度公司實現營業收入92.11 億元/YoY+13.8%，歸母淨利潤7.83 億元/YoY+14.9%，業績符合我們預期。公司引領煤機智能化趨勢，未來有望受益於煤炭機械行業景氣度提升帶來的需求增長，並且公司汽車零部件板塊的經營情況正在持續改善，我們看好公司長期發展前景，維持“買入”評級。
公司業績基本符合預期，淨利率有所改善。1）收入&利潤端：2022 年和2023Q1公司分別實現營業收入320.43 億元/YoY+9.4%、92.11 億元/YoY+13.8%，歸母淨利潤25.38 億元/YoY+30.3%、7.83 億元/YoY+14.9%，業績整體保持增長趨勢，主要系煤炭行業持續保持良好的發展形勢，公司煤機業務訂單持續增長。
2022 年和2023Q1 公司整體毛利率分別爲20.7%/-1.2pcts、21.0%/-0.4pct，淨利率爲7.9%/+1.3pcts、8.5%/+0.1pct，淨利率持續提升主要得益於公司期間費用率的下降。2 ） 費用端： 2022 年和2023Q1 公司四費率分別爲10.7%/YoY-2.9pcts、10.6%/YoY-1.1pcts，呈小幅下降趨勢，其中管理費用率分別爲3.4%/-1.7pcts、2.9%/-0.6pct。2022 年管理費用率下降主要系公司中長期激勵及重組費用計提減少所致。
煤機板塊：1）經營表現：2022 年公司煤機板塊實現營收167.57 億元、歸母淨利潤25.12 億元，分別同比+28.08%、+20.0%；2023Q1 實現營收47.92 億元、歸母淨利潤7.63 億元，分別同比+20.74%、+24.37%。受益於煤炭行業良好發展態勢，公司煤機板塊業績穩步提升。2）業務展望：2022 年公司在液壓電控子公司以增資擴股的形式實施事業合夥人持股計劃，同時引入戰略投資者持股，激發內生動力，助力智能化戰略實施。根據《煤炭工業“十四五”高質量發展指導意見》（中國煤炭工業協會），到“十四五”末，全國煤礦數量控制在4000處左右，建成煤礦智能化採掘工作面1000 處以上，預計“十四五”期間將是煤礦智能化建設高速發展期，公司未來有望充分受益於國內煤礦智能化趨勢。
汽車零部件板塊：1）經營表現：2023Q1 公司汽車零部件板塊實現營收152.86億元、歸母淨利潤3.03 億元，分別同比-5.7%、+2859.6%；2023Q1 實現營收44.24 億元、歸母淨利潤0.20 億元，分別同比+7.18%、-70.6%。其中，亞新科2022 年實現營收34.46 億元，同比-16.97%，主要是由於國內商用車市場景氣度下降；SEG 在2022 年實現營收118.66 億元，同比-1.6%，在2023Q1 實現營收32.26 億元，同比+9.82%，業績數據受歐元對人民幣的匯率波動影響較大。
2）亞新科：2022 年亞新科加速推進業務轉型升級，迅速擴大新能源零件業務，快速進入系統和總成高端市場，實現新能源業務收入約1.9 億元，同比增長約130%。3）SEG：2022 年公司投資成立了索恩格汽車電動系統有限公司，聚焦本土客戶，加強全球研發協同，快速推進高壓驅動電機的研發與應用，目前已獲得某頭部新能源智能汽車解決方案提供商的高壓扁線電機定轉子量產採購項目訂單，高起點切入新能源汽車電驅系統供應鏈，完成首條高壓電機生產線的安裝，同時國內外客戶多個高壓驅動電機項目正在洽談推進中。
風險因素：煤炭行業景氣度下行；煤企智能化資本開支不及預期；匯率大幅波動；原材料價格大幅波動；公司商譽減值；公司新能源新產品開發不及預期。
投資建議：我們看好公司煤機業務穩健發展、成套化智能化需求快速增長，以及汽車零部件板塊核心業務保持優勢地位、新能源產品領域持續開拓增長空間。
根據公司2022 年年報及2023 年一季報情況，我們調整公司2023/24 年歸母淨利潤預測至32.3/37.8 億元（原預測值爲34.3/41.8 億元），新增2025 年歸母淨利潤預測45.1 億元。以銷售採煤機械的天地科技爲可比公司，其2023 年Wind 一致預期現價對應PE 估值約爲9.6 倍，考慮到公司在煤機智能化領域的市場領先地位，以及公司汽零板塊新能源產品廣闊發展前景，公司應享有一定估值溢價，我們給予公司2023 年10.5 倍PE 估值，維持目標價19 元，維持“買入”評級。