事項：
公司發佈2022 年年報及2023 年一季報，22 年公司實現營收3.55 億元。同比下降3.76%；實現歸母淨利潤0.45 億元，同比下降35.71%。23 年Q1 公司實現營收0.97 億元。同比增長24.68%，歸母淨利潤0.13 億元，同比增長7.99%。
評論：
疫情結束Q1 業績回暖，新品市場有望打開。1）營收方面：22 年，國內疫情多點頻發導致公司業績承壓。全年營業收入3.55 億元，同降3.76%，Q1-Q4收入增速分別爲-2.60%/-23.95%/7.94%/5.90%；歸母淨利潤0.45 億元，同降35.71%。隨着疫情防控政策優化及新產品的推廣和新行業的拓展，23 年Q1營收增幅明顯。2）盈利能力方面：22 年受原材料成本上浮影響全線產品綜合毛利率爲 47.71%，同比下降1.51%；期間四費合計1.20 億元，同增12.46%，主要系增加了銷售人員和研發人員，薪酬上漲較多所致。
品牌國產替代進口，產品高端取代低端。普通微波消解（國產/進口）及超級微波消解三種產品合計總收入變動不大，但是三類產品的結構佔比變化較大。
1）國產/進口角度：普通微波消解儀中的 labtech 品牌營收同比增加34.93%，進口的 milestone 品牌同比下降24.67%，國產替代趨勢明顯。2）高端/低端角度：客戶選購趨勢上越來越多的客戶選擇了價格高但功能強大的超級微波消解系統，高端產品佔比同比提升3.56%。公司強勁的國產替代能力已經展現，未來可繼續鞏固國產實驗室分析儀器龍頭地位。
產品研發管線加速拓寬，分析儀器產品矩陣逐步完善。目前在研產品包括ICP-Q-TOF-MS、ICP 光譜及GC-MS，其中，ICP-Q-TOF-MS 已完成功能機，有望23 年底完成項目驗收，24 年正式推出市場。ICP 光譜及GC-MS 團隊組建當中。22 年/23Q1 研發投入分別爲0.38 億元/0.10 億元，同比增長22.37%/13.61%，佔營業收入比重分別爲10.82%/10.35%，截至22 年末，研發/銷售團隊分別增加19 人/18 人至120 人/146 人。
投資建議：2023 年目標價49 元，維持“強推”評級。由於22 年受宏觀因素影響較大，我們下調了2023 年和2024 年的盈利預測並新增了2025 年的盈利預測，預計2023-2025 公司的歸母淨利潤分別爲0.66 億元（原值爲0.92 億元）、0.89 億元（原值爲1.09 億元）、1.05 億元，對應PE 44/33/28 倍。考慮到公司ICP 質譜放量在即，參考同行業可比公司估值，給予公司2023 年50 倍PE，對應目標價49 元，維持“強推”評級。
風險提示：國產替代不及預期；行業競爭加劇；業務拓展不及預期；質譜儀產品銷量不及預期。