事件：公司發佈2022 年年報及2023 年一季報，2022 年公司實現營收37.86 億元、同比+27.33%，歸母淨利潤4.16 億元、同比+112.70%，扣非歸母淨利潤4.10 億元、同比+116.65%，位於此前業績預告中值偏上。2023Q1 單季度實現營收14.81 億元、同比+22.60%，歸母淨利潤0.19 億元、同比-88.42%，扣非歸母淨利潤0.19 億元、同比-88.62%。
稀土商品價格上漲助力2022 年公司業績大幅提升。2022 年，公司實現毛利率17.06%、同比+4.38pct，實現淨利率11.24%、同比+4.3pct，本期公司部分稀土商品的市場價格較上年同期上漲幅度較大，整體盈利水平較去年同期有極大提升。2023Q1 公司銷量較上年同期增加，收入有所增長；2023Q1 公司計提資產減值損失1.28 億元，上年同期爲0.55 億元，主要系稀土產品價格下行，致計提存貨跌價準備較上年同期增加。
強化資源保障能力，推動產業鏈向上遊延伸。2022 年公司正式啓動非公開發行股份融資收購五礦稀土集團持有中稀湖南94.67%股權的資本運作項目，中稀湖南爲全國單本離子型稀土開採指標最大的礦山項目，是“國家級綠色礦山試點單位”中第一家離子型稀土礦，其礦區面積爲11.74 平方公里，生產規模302 萬噸/年。該項目將進一步增厚公司淨利潤，提升公司盈利能力，強化上市公司的資源端保障並鞏固其在稀土行業的地位。
投資建議：公司作爲中國稀土集團現階段唯一上市平臺，近年所獲得的中重離子型稀土冶煉分離總量控制計劃指標居行業前列，優勢顯著。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.94、5.74 和6.52 億元，EPS 分別爲0.5、0.59 和0.66 元，對應PE 分別爲67.07、57.75 和50.85 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢波動與產業政策變化風險；原材料供應風險；下游需求不及預期。