事件：公司4 月27 日發佈2022 年度報告及2023 年一季報，2022 年公司實現營收5.68 億元，同比增長3.48%；歸母淨利潤0.67 億元，同比減少23.16%；扣非淨利潤0.52 億元，同比減少35.77%。2023 年Q1 公司實現營收0.98億元，同比減少28.40%，環比減少53.68%；歸母淨利潤0.05 億元，同比減少79.79%，環比減少85.36%；扣非淨利潤0.02 億元，同比減少90.56%，環比減少91.14%。
設備驗收不及預期影響Q1 營收，研發投入持續加大：2022 年，受到宏觀環境、經濟環境等多方因素影響，行業整體下游需求放緩，公司收入增長有所放緩。分業務看，精密激光加工設備銷售收入4.26 億元，同比增長5.60%；激光器對外銷售實現收入0.41 億元，同比下滑27.81%。2022 年公司綜合毛利率爲49.71%，同比下降1.03pct；淨利率爲11.86%，同比下降4.11pct。
2023 年Q1 公司綜合毛利率爲51.35%，同比提升0.35pct，環比提升1.22pct；淨利率爲4.90%，同比下降12.45pct，環比下降10.60pct。2023 年Q1 公司收入同比減少28.40%，且研發投入大幅增加致淨利潤減少；Q1 訂單回暖，但設備驗收不及預期，導致營業收入減少。費用方面，23 年Q1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲19.81%/11.35%/22.42%/-1.33%，同比變動分別爲5.17/3.96/10.19/-1.73pct。
多條業務賽道齊頭並進，積極佈局新能源領域：2022 年，公司主營業務持續拓展，多條業務賽道齊頭並進，使得公司營業總收入在外部環境波動加劇的情況下依然實現了增長。其中，公司在電子應用方向已逐步由3C 消費電子應用向汽車電子應用方向轉移，並獲得主流車廠及汽車供應鏈頭部廠商新產品線訂單；新產品線光纖系列（AFL 光纖飛秒激光器）實現銷售突破；Micro LED激光剝離及激光修復設備已交付客戶並實現收入；碳化硅晶錠激光切片技術已完成工藝研發和測試驗證，並取得頭部客戶批量訂單；Micro LED 激光巨量轉移設備、激光電芯除藍膜設備均取得頭部客戶訂單。2022 年，公司開始佈局新能源領域，實現銷售收入4973.45 萬元，主要來自印刷網板激光製版設備及鈣鈦礦薄膜太陽能電池生產設備。
受益新能源汽車、光伏需求高景氣，碳化硅應用市場空間廣闊：CASA Research將國內碳化硅車用市場折算成晶圓，預計國內2022 年新能源汽車市場6 英寸 碳化硅晶圓需求量近25 萬片，預計到2026 年需求量將增長到近100 萬片。
新能源汽車作爲碳化硅的重要應用終端，市場規模快速增長，伴隨碳化硅價格進一步下降，有望帶動公司碳化硅激光加工設備銷售增長。隨着光伏電站直流端電壓等級提升，耐高壓碳化硅功率元件成爲逆變器首選材料；對於住宅用微型逆變器，氨化功率器件在改善整體轉換效率的同時，可建構體積更小、重量更輕、更可靠的逆變器。CASA Research 預計，2022 年碳化硅、氮化鎵功率器件在光伏市場規模約2.8 億元，伴隨滲透加速，按照2026 年滲透率達到15%-23%左右，預計2026 年我國碳化硅、氮化鎵功率器件市場規模將接近7 億元，後續幾年年均增速約25.5%。公司深耕激光精細微加工應用，擁有第一、二、三代半導體材料的晶圓切割設備，如LED 晶圓、硅、碳化硅、氮化鎵晶圓等。2022 年公司正式推出碳化硅晶錠激光切片技術，其工藝研發和測試驗證已完成，隨着全球光伏新增裝機容量持續上升，碳化硅應用市場空間廣闊。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司主營業務爲高端工業應用精密激光加工設備及其核心器件激光器的研發、生產和銷售。公司專注於激光精細微加工領域，憑藉先進的激光器技術、高精度運動控制技術以及深厚的激光精細微加工工藝積澱，聚焦於泛半導體、新型電子及新能源等應用領域，爲各種超薄、超硬、脆性、柔性及各種複合材料提供激光加工解決方案。隨着公司持續推進半導體、汽車電子、新能源等多條業務賽道，有望進一步提升公司銷售規模及市場佔有率。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.07 億元、1.55 億元、2.06 億元，EPS 分別爲1.04 元、1.50 元、1.99 元，PE 分別爲37X、26X、19X。
風險提示：下游需求變動風險、原材料價格波動風險、技術革新風險、市場競爭風險。